电信服务行业：物联网商用加速推进，运营商话语权或进一步增强.pdfVIP

证券研究报告 2018 年2 月5 日 电信服务 物联网商用加速推进，运营商话语权或进一步增强 行业动态 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 行业近况 中国联通-A 推荐 9.10 55.8 30.1 工信部公布：1 ）12 月行业收入同比下降 1.5%，但是电信业务收 中国联通-H 推荐 15.00 33.5 18.0 入同比增长 5.9%；2 ）数据流量继续保持快速增长，用户 DOU 同 中国电信-H 推荐 4.85 11.2 9.6 比增长 175%；我们认为 2018 年数据流量仍然是驱动行业收入稳 中国移动-H 推荐 97.00 11.3 10.7 健增长的主要动力。 运营商公布：1 ）本月移动、联通、电信的新增4G 用户分别为1561 万户、444 万户和474 万户，同比分别为-38.0%/-19.6%/3.7% ，环 比分别+199.0%/-12.1%/+2.4%；2 ）宽带业务，移动的强势扩张继 续带给电信和联通较大压力，移动、电信的新增宽带用户分别为 255 万和66 万，联通宽带用户下滑96.4 万。 评论 水落石出，物联网技术路径逐渐分明。我们一直认为物联网的大 规模应用应该建立在公网基础上，自组网技术虽然灵活程度高但 是终究会受到规模效应、频谱资源等方面的掣肘。工信部近日发 文征求对无线电频谱使用意见，计划对部分频段的物联网应用增 加限制，虽然短期内对 LoRa 等基于自组网模式的物联网技术尚未 中金一级行业 通信 产生实质性的影响。但是我们认为从长期来看频谱资源的监管加 强或成定局。所以，相比之下我们仍然最看好运营商主导的以 沪深300 中金通信 NB-IoT 和 eMTC 技术为主力的物联网应用，运营商凭借完善的基 136 础设施和雄厚的资本积累可以快速的实现网络覆盖和应用落地。 124 ) % 112 ( 快马加鞭，物联网规模商用正式起航。三大运营商已经分别公布 值 了各自NB-IoT 的套餐价格，加速推进窄带物联网实现规模化商用。 对 100 相 基础设施层面，三大运营商全力推进窄带物联网的网络建设，其 88 中电信已经基本完成全国覆盖网络，移动和联通也在全国多个重 点区域实现了全面的网络覆盖。应用层面，运营商加快推进NB-IoT