建筑行业专题研究：从PB~ROE看建筑行业及挑选个股.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究 2018 年2 月4 日 建筑 从PB-ROE 看建筑行业及挑选个股 PB-ROE 角度来看，建筑行业横向对比具备较大估值优势。建筑业整体的 行业评级：增持 PB 在全市场中处于较低的位置，目前行业PB （LF）为1.68，仅高于银行、 行业信息 石化及煤炭行业。整体ROE 水平在11%，排在29 个一级行业的第8 名，处 于中等偏上的水平。从PB-ROE 模型的横向比较中，建筑行业在模型中处于 上市公司数：117 低估区，且在低估区域内纵向相对于回归线的距离仅次于银行，估值横向对 行业总市值（百万元）：1,965,509 比具有较大优势。 行业流通市值（百万元）：1,561,844 一年内行业走势图 历史数据来看，建筑行业ROE 稳定，当前PB 处在较低位置。建筑行业ROE 在2009 年后始终在 10%以上，处于10%-14%的区间之中，保持较平稳趋 建筑( 中信) 沪深300 势波动较小。建筑行业PB 历史波动较大，但在2008 年后基本处在在 1-2.5 138 区间，PB 历史中位数为 1.89，当前行业PB 为 1.68，处于历史相对较低位 128 置。 118 108 我们认为建筑行业PB 估值主要取决于1）预期ROE 的变化，如进入业绩快 98 88 速增长期，公司ROE 有望明显上行，PB 估值也可以享受较高溢价。2）对于 78 现金流情况的预期，如果公司回款及时，垫资较少，现金流较好，隐含的坏 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 账率较低，则 PB 相对较高。3）商业模式，轻资产类、消费类等模式PB 估 作者 值较高。 分析师：夏天 从PB-ROE 角度优选行业标的：我们将建筑行业主要标的PB-ROE 数据绘制 执业证书编号：S0680518010001 在坐标轴内，同时为了验证结果的稳健性，我们对ROE 分别选取2016 年值、 邮箱：xiatian@ 2014-2016 年3 年平均值以及2012-2016 年5 年平均值来绘制PB-ROE模型。 参考标的 ROE 的稳定性与在坐标图中的相对位置，我们优选8 家标的区分 分析师：程龙戈 为两层：第一个层次包括中国建筑、葛洲坝、金螳螂和中工国际；第二层次 执业证书编号：S0680518010003 包括中国化学、中国铁建、四川路桥和北方国际。