通货膨胀专题报告：近有隐忧，远无担虑.pdfVIP

e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Table_First|Table_Summary Table_First|Table_ReportDate 2018 年2 月9 日 证 券 近有隐忧，远无担虑 相对市场表现 研 究 报 ——通货膨胀专题报告 告 投资要点：  通胀周期失灵了吗？ 我们发现通货膨胀率在10%以上大多发生在经济政治以及民生出现重大变 革的时间段。着眼于10%以下的“温和的通货膨胀”，各国都存在通胀中 枢下移和波动减弱的特点。当前，诸如战争、制度变革等非经济因素发生 概率降低，减少了发生高通胀的可能性。加上政府主动管理水平的提高、 宏 Table_First|Table_Author 观 经济生产效率提升等中长期因素，使得通胀中枢的不断下移，单个周期的 专 波动也被适度减弱。综合来看，通胀周期并未失灵，只是通过绝对水平来 题 张晓春 分析师 判断中国是否发生通胀的方式需要修正。 执业证书编号：S0590513090003 电话  从要素拉动看价格中枢 邮箱：zhangxc@ 分析通胀有多种方法。货币供需的角度对应的关系在近几年已经变弱。采 Table_First|Table_Contacter 研究助理 虞梦艳 用产出缺口的方法，当前产出缺口逐渐缩小，GDP波动率也在降低，拉动 电话：0510 邮箱：yumy@ 作用不大。从历史数据角度，考虑翘尾和平均3年、5年、10年季节因