汽车S.E.A.变革：电动车之中国纪元.pdfVIP

证券研究报告 2018 年 3 月 4 日 主题研究 汽车 S.E.A.变革：电动车之中国纪元 观点聚焦 分析员 何玫，CFA 电动化将迎来指数增长时代 SAC 执证编号：S0080512090005 自我们2016 年 6 月发布《电动化加速，汽车业迎 S.E.A.变革》报告以 SFC CE Ref：AVJ148 来，汽车尤其是乘用车电动化已经成为业界和资本市场共识。我 mei.he@ 们当时对全球电动车销量渗透率的预测就高于市场共识，而站在 分析员 李璇 当前时点上，我们更将 2025/30 年渗透率分别从原来的 8%/12%上 SAC 执证编号：S0080515080008 调至 12%/24% （仅指纯电动或插电混动乘用车）。电池成本的快速 SFC CE Ref：BGG514 下降，将使电动车在没有政府补贴的情况下，于 2023/24 年达到 xuan.li@ 对消费者的完全拥有成本平价和对生产者的成本利润平价。各国 分析员 奉玮 政府从需求端的直接补贴，逐步过渡到供给侧的积分制和/或燃油 SAC 执证编号：S0080513110002 车禁售，将激励业界加大对电动车及其技术的投资，提高电动车 SFC CE Ref：BCK590 的产品竞争力。电动车的发展，将从政府主导的政策驱动，转向 wei.feng@ 市场主导的技术和产品驱动，并伴随共享出行和自动驾驶的变革， 使电动车渗透率曲线更加陡峭。 电池技术演进，加速成本平价 不考虑政府补贴，特斯拉 Model 3 的完全拥有成本依然很高；不 考虑积分销售，通用生产雪佛兰 Bolt 依然亏钱。但锂离子电池的 技术路线 已十分清晰，正得到业界的广泛认可和加速执行，能够 使电池组成本在 2025 年之前下降到 100 美元/千瓦时。NCA/NMC 相关研究报告 三元正极材料的市场份额将从 2016 年的 58% ，上升到 2025 年的 • 从北美车展看汽车业 S.E.A.变革(2018.01.23) 几乎 100%。主流 NMC 材料将从目前的 111 型，过渡到能量密度 • 从 CES 看汽车业 S.E.A. 变革(2018.01.14) 更高、金属成本更低的 811 型；硅负极的添加比例，将上升到 2022 年的 15%和 2030 年的 30%；功率半导体中的 IGBT 也将部分被 SiC • 卡车业的 S.E.A.变革(2017.09.09) 取代。2025-30 年以后更可期待固态锂电池和新一代电池的商业 • 电动化加速，汽车业迎S.E.A.变革(2016.04.08) 化。电池材料改变也有助于减少上游资源压力，NMC811 乃至 • 自动驾驶渐行渐近，产业变革蓄势待(2016.04.08) eLNO 的放量将大幅减少单位锂钴需求。而 2025 年之后更长期的 • 独角兽启示录（5 ）：Uber，重构交通(2015.07.02) 金属需求具有较大不确定性。 中国产业链由大到强，将成世界级 中国将继续是全球最大的电动车市场，短期看，中国政府的政策 扶持力度是全球国家中最激进的，长期看，人口众多的中国消费 者的购车需求，也只能通过更环保的电动车来可持续的满足。。当 前中国的电池/正极/ 负极/ 隔膜/ 电解液的达产产能分别占全球的 54%/53%/75%/39%/68%。在政府补贴政策的引导下，在企业自身 对抗成本压力、提高利润率的诉求下，中国企业的技术升级已在 加快，技术和品质 已