毛利率的秘密----论白酒股的倒掉.doc

/s/blog_62f621cfx4.html title=毛利率的秘密----论白酒股的倒掉毛利率的秘密----论白酒股的倒掉作者：邓元杰 　　以前我写过一篇文章《现金流的秘密----国美苏宁们到底是如何发达的？》，影响颇大，在某网站有100多篇转载，至今仍有人转载。这确实是老夫的得意之作之一。由于很多人看不清白酒股的真面目，今天老夫再写一篇：《毛利率的秘密----论白酒股的倒掉》，呵呵。 　　闲话少说，先出一道题：假设某产品毛利率92%，如果毛利率降到60%，请问产品本身的价格会下降多少？ 　　有点绕，是吗？不用担心，你一定要保持轻松阅读的心情。请先从直觉上分析一下：毛利率92%，确实很高，这玩意儿赶上贩毒了。如果降低到60%，也不算少，比大多数行业强多了。所以直觉上觉得，产品本身的价格，应该不会下降多少，对不对？ 　　老夫不列方程 ---- 那太抽象了，直接举例吧（这也是我的思维习惯）： 　　设某产品的出厂价1000元，成本80元，毛利率正好92%。由于成本不会变，所以如果毛利率降到60%，产品价格将是：200元。 　　你没有看错：200元。而从1000元降低到200元，产品将降价80%！ 　　如此降价幅度，很违反人们的直觉吧？！ 　　如果产品从1000元降到200元，请问：公司还会盈大利吗？甚至，还会盈利吗？？？ 　　没错，我这道题就是针对茅台、针对白酒股的！根据2012年半年报，贵州茅台的毛利率，就是92.01%！如果茅台酒的出厂价下降80%，请问还能支撑如此高的股价吗？ 　　有人可能会笑道：茅台价格下降80%？脑子进水了吧？ 　　首先，我想说：如果茅台的出厂价1000元，经过各级商贩之后变成了1500甚至2000元，而你知道它的成本只有80元，你愿意买吗？ 　　反正我不愿意当这种SB。 　　其次，我必须承认，茅台价格下降80%，短期内看来确实有些危言耸听。但如果经过两三年、或者五六年，茅台价格下降40%，从1000元变成600元，而我国又经过了两倍的通胀，人工、制造等成本，让一瓶酒的成本从80元变成了240元，它的毛利率是不是60%？ 　　这么一分析，可以得出结论：未来五年，以贵州茅台为代表的白酒股，已经不用考虑了！ 　　因为：如此高的毛利率是不可长久持续的！你见过哪个行业，哪个公司，能维持这么高的毛利率五年以上？ 　　可能有人会说：微软！微软开发软件也是90%以上的毛利率！没错，可那是微机时代，而且微软占了操作系统的优势。而茅台有独特的文化品牌，这个优势同样巨大。 　　对此，我的反驳是：（1）微软之所以是微软，不仅在于其操作系统的先天优势，还在于BillGates优秀的管理，这方面比茅台强多了。（2）微软在90年代末也遇到了天花板，股价十几年不涨了。而茅台，现在也是这个问题。有人发文说茅台市值可达1万亿元，我估计得20年后，等人民币再贬值10倍，有可能实现，呵呵。 　　（3）最关键的是产能过剩！操作系统在微机时代，微软几乎是唯一的选择，但白酒，我承认茅台是第一品牌，但五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒……等七八个品牌也不赖啊，更有暴发户洋河股份，可见利润有多高，品牌的可替代性有多强！ 　　看看他们的毛利率吧。根据2012年半年报，一些酒的毛利率如下： 　　五粮液　　66.99%　　泸州老窖　66.14%　　山西汾酒　76.15%　　古井贡酒　75.36%　　酒鬼酒　　77.17%　　洋河股份　62.20%（我很奇怪，估计把一些费用充了成本，因为其纯利相当高）　　沱牌舍得　65.95%　　水井坊　　81.12%　　老白干酒　50.62% 　　看见了吧？连最差劲的老白干酒，毛利率都达到50.62%！别说它们不会降价，如果产能过剩，它们的降价空间都很大！降一半都有毛利！ 　　当然，茅台不仅没有降低出厂价，反而在不断提高。2012年9月1日起，部分产品的出厂价格再次上涨20%～30%！ 　　真是饥饿营销啊！茅台还真以为自己是独一无二的。呵呵，我倒要看看在产能过剩的大背景下，在社会已经囤积了大量白酒的背景下，茅台能坚持多久。反正终端价格已经倒挂了。但斌要买、要喝，随他便，反正我绝不会花20倍的成本价去买这些白酒。因为我觉得，明明知道价格是成本的20倍还要买，是纯粹的SB。 　　当然，可能但斌们是为了摆谱，但放眼这个社会，有能力摆谱的有多少人？反正我没这个能力。 　　也可能他们故意做出怡然自得的样子，让芸芸众生羡慕他们似乎值得羡慕的生活，然后掏钱也学他们买茅台酒，买茅台股票。而他们，可能在大众这么做之后，就高位走人了，留下一群吃了大亏的散户，呵呵。 　　反正我既不买茅台酒，也不买茅台股票。 　　看看红黄啤酒的毛利率吧（根据2012年半年报）： 　　青岛啤酒　40.65%　　古越龙山　38.41%　　啤酒