第五讲-资产证 券化.pptVIP

现有产品模式比较 前景展望 Thank you！ “资产池”基本情况 区域结构分布 “资产池”中“抵押贷款”总体特征分析 MBS层次设计 与MBS发行有关的机构 企业资产证券化简介 试点背景及相关法规 原始权益人 （企业） 受益凭证 持有人 计划管理人 （证券公司） 托管银行 转让基础资产 发行受益凭证 设立并管理计划 资金托管 律师事务所 登记、托管 与交易 信用增级 专项资产管理计划 募集资金 募集资金 担保银行 中证登 / 交易所 信用评级机构 资产评估机构 会计师事务所 原始权益人 （企业） 受益凭证 持有人 计划管理人 托管银行 资金托管 律师事务所 专项资产管理计划 外部担保 中证登 / 交易所 信用评级机构 资产评估机构 会计师事务所 交易结构 案例三： 2013年隧道股份BOT项目专项资产证券化 案例4： 类资产证券化产品——资产支持票据 其他成功案例 三、资产证券化的运作流程 组建资产池 （Asset Pool） 设立特别目的机构 （SPV） 资产的真实出售 （True Sale） 信用增级 （Credit Enhancement） 信用评级 （Credit Rating） 发售证券 （Security Issues） 向发起人支付价款 Payment to Sponsor 管理资产池 （Pool Management） 清偿证券 （Liquidation） 并非发起人的所有资产都适合以证券化的方式融资，发起人一方面要对自己的融资需求进行分析，一方面要按照证券化的要求选择用以证券化的资产。一般选择未来现金流量稳定的资产。 资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低。 资产交易证券化的特征 资产抵押物的变现价值较高。 债务人的地域和人口统计分布广泛。 资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性。 资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。 资产本息偿付分摊于整个资产的持续期间，资产的相关数据容易获得。 原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好。 资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入。 1.组建资产池 基础资产界定 法律界定、权属明确、可合法转让 能产生独立、稳定、可评估预测的现金流 有明确的计量方法、核对凭证等 可通过账户设置等方式锁定现金流归集路径 现金流收入由可以评估的要素组成，如销售量、销售价格等 举例 用公园门票进行证券化，基础资产应为可产生销售收入的权利凭证，而不是“门票销售收入”。 门票-权利凭证 销售收入 关键环节 现金流考虑因素: 历史记录 √√√ 波动性 √√√ 增长性 √ 基础资产现金流的考虑 2006~2011 XX电站历史发电量情况 关键环节 现金流考虑因素: 历史记录√√√ 波动性 √ 增长性 √√ 基础资产现金流的考虑 2007 2008 2009 2010 自来水售水量 （万吨） 35,151 35,530 35,632 36,525 污水处理费应收总额（万元） 40,964 41,710 46,304 48,649 污水处理费实收总额（万元） 38,950 40,200 43,500 45,500 回收率（%） 95.08 96.38 93.95 93.53 财政扣除数 （万元） 10,647 3,199 10,665 10,395 扣除率（%） 27.33 7.96 24.52 22.85 实际收到的污水处理费收入（万元） 28,303 37,002 32,835 35,105 收入增长率（%） 21.21 30.73 -11.26 6.91 2007~2010年　XX市污水处理费情况 关键环节 现金流管理-匹配与保障度 关键环节 2.设立特别目的机构（SPV） 1.业务限制 SPV不能用来从事资产证券化交易以外的任何经营业务和投融资活动。 2.保持分立性 特设目的机构只是一个壳公司，但在法律和财务上必须保证严格的分立性要求。 3.设立独立董事 特设目的机构本身不以营利为目的。 4.其他禁止性要求 特设目的机构有严格的约束条件，选择设立特设目的机构的地点就显得尤为重要。 3.资产的真实出售 证券化资产从原始权益人向SPV的转移是证券化运作流程中非常重要的一个环节。这种资产转移要求必须是“真实出售”，只有“真实出售”才能实现证券化的资产与原始权益人之间的“破产隔离”。 由于真实出售对于能否实现破产隔离至关重要，因此，各个国家的法律对判断真实出售都有比较详细的规定，一般而言，判断真实出售主要考察： 判断真实 出售主要考察 由于真实出售对于能否实现破产隔离至关重要，因此，各个国家的法律对判断真实出售都有比较详细的规定 当事人的意图符合证券化的目的 资产证券化实际上是一种表外