经营者报酬丶员工持股与上市公司绩效分析.doc

经营者报酬丶员工持股与上市公司绩效分析 张小宁; 内容提要 中国企业高级管理人员的激励问题是人们关注的焦点#员工持股的激励效果也被 人们所关注$本文根据沪市上市公司的有关数据#考察了企业绩效与经营者报酬和员工持股的相互 影响关系$国内一些研究认为#经营者报酬和员工持股与企业绩效没有正相关关系#然而本文通过 数据分析#认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股与员工持股对企业绩效有正的影响$ 分析也表明#经营者报酬和员工持股量与企业绩效之间并不存在线性相关关系$ 关 键 词 报酬与激励 股权激励 员工持股 经营者持股 ;张小宁%中国社会科学院工业经济研究所 北京市阜外月 坛北街 amp;号院内 ’(()*+ 电话%+)(,-.amp;,$ 本文得到国家社会科学基金项目/国有企业经营管理者的收 入分配激励和约束机制研究01批准号 (’234(amp;*75的资助$ 企业是物质资本与人力资本的合作$现代企 业制度强调和重视激励在合作组织中的作用#特 别是对经营者的激励6古典企业强调和重视权威! 命令和服从在合作组织中的作用$在古典企业逐 步转化为现代企业以后#比较完善的激励机制基 本形成$企业员工和高层管理人员的报酬问题#虽 然只是企业激励与约束机制的一部分#但却是其 核心部分$国外有大量相关理论研究#如产权理 论!代理理论以及 amp;(世纪 -(年代以来微观经济 基础理论的新发展77委托代理理论#旨在从经 济学角度研究企业经营管理者的收入分配问题6 工资理论如边际工资理论!均衡工资或市场工资 理论!集体谈判工资理论!效率工资理论!分享经 济理论等#侧重于企业劳资收入分配关系的研究6 从管理学角度以及与管理实践结合的激励报酬问 题研究也很丰富#如资本工人理论!民主公司制理 论!合作制理论!期权与报酬设计研究等$ 长期以来#中国国有企业经营管理者不是一 个独立的阶层#也没有相应的报酬激励制度#他们 的收入更多的是与级别相联系$中共中央十五届 四中全会提出了要8建立和健全国有企业经营管 理者的激励和约束机制9#并指出要探索8经营管 理者收入与企业的经营业绩挂钩9的收入分配制 度$与此相适应#国内学者进行了大量的关于国有 企业经营管理者收入分配的研究#多数集中于经 营者年薪制的探讨#以及对按生产要素分配的定 性分析$尽管对上市公司进行定量分析的研究论 文很多#但专门就企业激励问题进行数量分析的 研究文献则不多见$/内部员工持股计划与企业绩 效01王晋斌!李振仲#’::)5对企业内部员工持股 进行了数量分析$该论文认为#在中国上市公司 中#员工持股仅是一项福利#与企业绩效没有正相 关关系$针对经营管理者报酬和持股情况的研究 文献稍多一些#如/经营管理层激励与上市公司经 营绩效01魏刚#amp;(((5#该论文认为从数量统计分 析的角度看#中国上市公司的高级管理人员的报 酬水平和持股数量#与公司的经营绩效不存在显 著的正相关关系$我们的疑问是#不存在正相关关 系是不是就意味着没有正的促进和影响作用;本 lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt;lt; ’ 文通过数量分析!特别是均值差异分析!试图探讨 激励;股权与报酬#对企业绩效的影响$ 一%数据搜集与处理 ;一#数据搜集 我们的分析数据主要有二个来源amp;一是 ’(()amp;**+++,--.,/01,/2网站上的上市公司 3444年年报5二是63447年上市公司速查手册8$ 前者是沪市上市公司公布年报的指定网站!后者 是6中国证券报8信息数据中心和6中国证券报8新 证广告公司编写的 3444年年报摘要$二者都具有 相当的可靠性$ 分析中用了两个样本集合$集合一主要选自 沪市的上市公司$根据63447年上市公司速查手 册8!沪市的上市公司;9股#共有 :;lt;个!因为部 分公司的年报无法下载或下载后不能打开!只得 到 :lt;3家公司的年报!抽样率为 ;=gt;$样本集合 一主要用于分析经营者的报酬情况与企业绩效的 相互关系$样本集合二主要用于分析员工持股$由 于在上市公司中目前仍然实行员工持股的公司不 多!因此我们将沪市和深市中所有的员工持股公 司作为样本!共约 744个$同样由于年报下载不畅 的原因!集合二共收取了 ;7个样本$ ;二#数据处理 样本集合一的数据项由净资产收益率%每股 收益%员工持股量%董事长持股量%总经理持股量% 董事长年度报酬和