8一些选择性的投资法则2.pptVIP

* 规模问题 互斥项目问题 例子 C0 C1 C2 NPV at r=.10 项目 A -10 +30 +5 +21 项目 B -5 +5 +20 +16 * 资金限制与盈利指数 有时候现金不足以投资到所有NPV为正的项目。在这种情况之下，项目的投资成本需要考虑在内。 例子 C0 C1 C2 NPV at r=.10 项目A -10 +30 +5 +21 项目B -5 +5 +20 +16 项目C -5 +5 +15 +12 如果我们只有10，B和C的NPV比A的高。 在这种情况之下，需要一个 “货真价实”的方法– 叫做盈利指数 * 回到我们的例子 项目A的指数= 31/10 = 3.1 项目B的指数= 21/5 = 4.2 项目C的指数= 17/5 = 3.4 决策法则： 按照他们盈利指数大小进行投资 当你超过资本约束时，Stop。 * 8.8 资本预算实践 Varies by industry: 一些公司使用回收期，一些使用会计收益率。 大公司经常使用的方法是IRR或者NPV。 * 现实世界中的资本预算 方法 CFO使用比率 IRR 75.6% NPV 74.9% Payback 56.7% Discounted payback 29.5% Accounting rate of return 11.9% 为什么? 训练不足 激励方法 – 如果经理的奖励基于会计收益，他们做决策时也会基于会计收益。 对未来现金流预测的不信任。 * 投资法则的例子 对以下这两个项目，计算IRR, NPV, PI, 和回收期。假设要求回报率是10%。 年份 项目A 项目B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150 * 投资法则的例子 Project A Project B CF0 -$200.00 -$150.00 PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80 NPV = $41.92 $90.80 IRR = 0%, 100% 36.19% PI = 1.2096 1.6053 * 投资法则的例子 回收期： Project A Project B Time CF Cum. CF CF Cum. CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150 项目B的回收期 = 2 years 项目A的回收期 = 1 or 3 years? * NPV和IRR的关系 贴现率 NPV for A NPV for B -10% -87.52 234.77 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52 * 项目A 项目B ($200) ($100) $0 $100 $200 $300 $400 -15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190% 贴现率 NPV IRR 1(A) IRR (B) NPV曲线 IRR 2(A) 交叉率 * 8.9 摘要与总结 这一章探讨一些替代NPV的方法： 回收期 会计收益率 IRR 盈利指数 The cross-over rate is the IRR of project A-B * Lecture 8 其他投资法则 对应教材第9章 * 8.1 为什么使用NPV? 接受正的NPV项目使股东受益 NPV 使用现金流 NPV 使用项目所有的现金流 NPV 对现金流适当地折现 * 净现值法则 NPV= 未来现金流的现值 – 初始投资 估计NPV： 1. 估计未来现金流：多少？什么时间产生？ 2. 估计折现率 3. 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV 0，接受。 排列标准：选择最大的NPV * 净现值法则的属性 ·?????? 考虑到货币的时间价值 ? ·?????? 考虑到项目的风险 ? ·?????? 计算仅与现金流和风险有关。 ? ·?????? 可加性：NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B)