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上证研报【2016】**号
研究报告
IEX 实施订单延迟对美国证券市场发
展及监管的影响简析
缪斯斯
资本市场研究所
-1-
IEX 实施订单延迟对美国证券市场
发展及监管的影响简析①
投资者交易所 （Investors’ Exchange, IEX ）是一家美国新兴交易
场所，致力于投资者保护与交易公平，消除高频交易者的速度优势。
近期，美国证券交易委员会（SEC ）批准IEX 成为全国性证券交易所，
使其成为美国第 13 家全国性交易所，同时也是美国首家对股票交易
订单施加延迟的交易所。IEX 从日交易量不到2% 的“暗池”（dark pool ）
转变为一家受到全面监管的全国性交易所，一定程度上反映出美国交
易所行业和证券监管发展的新趋势。本文通过梳理 IEX 发展历程、
交易系统、监管规则等方面，探寻境外交易所行业变化以及监管机构
对高频交易的监管导向，希翼对国内交易所发展及高频交易监管提供
借鉴与启示。
一、IEX基本情况
（一）发展过程
IEX 成立于 2013 年 10 月 25 日，是一家由美国金融业监管局
（FINRA ）批准的经纪交易商，运营另类交易系统（ATS ）。ATS 是
新型电子交易场所，自动撮合证券买卖指令，属于场外交易市场。IEX
致力于解决公共交易不公平问题，通过对订单施加350 微秒的延迟交
易，限制高频交易者的速度优势，保护普通投资者的交易机会。自成
① 本文仅代表研究人员个人观点，与所在机构无关。
-2-
立以来，IEX 客户数量增长迅速，交易量持续增加。截至 2016 年 7
月底，IEX 日均交易量1.0 亿股，市场份额1.58%。
图1 IEX 日均交易量和市场份额走势
18,000 2.00%
日均交易量（左轴）
16,000 1.80%
市场份额（右轴）
1.60%
14,000
1.40%
12,000
1.20%
10,000
1.00%
8,000
0.80%
6,000
0.60%
4,000 0.40%
2,000 0.20%
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