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第9章 汇率预测与国际平价条件 一、国际平价条件 二、汇率预测 （一）升值（revalution）与贬值（devaluation）　　是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。　　在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。增值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。 （二）上浮（appreciation）与下浮（depreciation）　　是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。　　当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，称为上浮，意味着该国货币升值。　　当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，称为下浮，意味着该国货币贬值。 （三）高估（overvalution）与低估（undervaluation）　　是指货币的汇率高于或低于其均衡汇率。 外汇市场供求与汇率（逆差） 高估：假定在固定汇率制下，国际交易按官方汇率保持在Eo水平上（Eo以直接标价法表示）。当一国国际收支出现逆差时，其外汇市场的供求关系就会发生变化，（见上图）外汇供给曲线左移至S（外汇供给相对减少），或外汇需求曲线D右移至D（外汇需求相对增加），外汇供小于求部分为OG，供求均衡点从O升到O，新的均衡汇率是E1。如果官方汇率仍保持不变，便是本国货币高估，或本国货币价值应下调而没有下调。 外汇市场供求与汇率（顺差） 低估：当一国国际收支出现顺差时，其外汇市场供求关系的变化见图3-7，外汇需求曲线D向左移到D（外汇需求相对减少），或外汇供给曲线S向右移到S（外汇供给相对增加），外汇供大于求部分为OG，供求均衡点从O降至O，新的均衡点是E1。如果官方汇率仍然固定在Eo，则表明本国货币低估，或本国货币应上升而没有上升。 9.2.2相对通货膨胀率 通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比，发行货币过多的国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。 9.2.3相对利率 货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行，从而造成总需求、产量和就业下降，商品价格也下降，本币将会升值。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，本币将会贬值。 利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。在一般情况下，如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异，资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家，从而有利于利率较高国家的国际收支。要注意的是，利率水平对汇率虽有一定的影响，但从决定汇率升降趋势的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的条件下，对汇率的变动起暂时的影响。 9.2.4经济发展实力 9.2.5政府的管制与干预 9.2.6投机资本 9.2.7心理预期 9.3.2购买力平价（purchasing power parity，PPP）理论 购买力平价的两个假设 假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。 假设二：所有商品的价格都是一样的。 国际平价条件1、购买力平价说（the theory of purchasing power parity） 反映的是汇率变动与物价变动或通货膨胀之间的关系。在20世纪20年代初由瑞典经济学家Cassel予以系统化公开发表。（1）基础是“一价定律”（the law of one price） 在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有市场上具有同样的价格。 （2）数学表示式  ①绝对表示式例：以Pa表示美国市场上油价，Pb表示英国市场上油价，S（a/b)表示美元对英镑的汇率，那么 Pa=Pb*S(a/b)注意：这里的汇率指实际汇率（real exchange rate） ②相对表示式 以一段时间的物价变动值和汇率变动值为考察对象。 时间开始时： 例：94年英国的通胀率为8%，美国通胀率为10%，当时汇率为￡0.6230/US$，那么一年后的汇率X应为： （3）购买力平价关系成立的前提条件： ①金融市场是完备的，不存在调控、纳税和交易费用； ②商品市场是完备的，没有运输、保险等成本开支； ③同种商品在不同国家消费市场中有着相同的比例。 （4）缺陷