医药商业之医药零售行业深度研究报告：数据解码医药零售，群雄割据掘金大蓝海.pdf

证券研究报告：行业研究 医药零售 数据解码医药零售 群雄割据掘金大蓝海 行业投资评级：看好 ——医药商业之医药零售行业深度研究报告 2017 年9 月11 日 行业研究/深度研究 主要观点： 行业走势  药品零售市场迎来大蓝海。随着新版GSP 的落地以及两票制等政 策的出台，单体药店面临巨大的生存压力，加盟连锁药店将是比较 好的出路，国内零售药店连锁化及集中度将进一步提升，对比美国， 我国医药零售行业集中度仍处于较低水平；处方外流将使医药零售 承接千亿的外流处方市场；医保定点资质的放开，医药零售市场的 总体规模有望增加，医药零售监管愈发严格，大型连锁药店由于注 重合规经营将显著受益。  数据解码，管中窥豹。分析国内四家医药零售上市公司：从规模来 看，一心堂已有直营门店4713 家，是目前国内直营门店规模最大 的医药零售公司，且还在高速扩张，仅 17 年上半年就新增628 家 门店；从利润率看，随着高强度的新店扩张，一心堂、大参林 16 年利润率大幅下滑，17 年有所回升，益丰药房由于出色的成本控 分析师 制能力呈现良好的上升态势；从回报率看，ROIC 由于剔除融资性 张 旭 负债的杠杆因素更能体现公司本身经营能力，ROIC ：大参林益丰 执业证书编号： S0760511010001 药房一心堂老百姓，大参林回报率很高，与其医保店占比低从而 邮箱：zhangxu@ 应收账款较低有关；从门店数据看，单店收入：老百姓大参林 益丰药房一心堂，人效（人均年销售额）：老百姓益丰药房大 研究助理 参林一心堂，老百姓较高的门店数据与其采用全国布局战略相关， 王腾蛟 其大店占比较高，而像一心堂小店居多。 电话：0351-8686978 邮箱：wangtengjiao@  群雄割据，区域霸主强势崛起。一心堂着眼于云南市场，坚持高密 度发展，零售药店已覆盖云南省所有市县，长远发展还是西南为主， 巩固现有市场，近期主力市场是四川和广西；老百姓采用全国布局 战略，重点选择沿京广线和沪昆线进行营销网络的布局拓展；益丰 地址：太原市府西街69 号国贸中心A 座28 层 电话：0351-8686990 药房坚持区域聚焦和商品精品化等战略，率先聚焦湖南省市场，形 山西证券股份有限公司 成区域优势后逐步向省外辐射，目前已在中南、华东地区实现了领 先的市场竞争优势；大参林主要聚焦两广，近期进一步向地、市、 县、乡镇市场渗透，目前在广东的药店占比就超过70% 。  投资建议：龙头企业将受益于医药零售行业的集中度提升，目前国