5G系列报告三：5G的运营商，降低每比特成本是关键.pdf

行业研究 通信 证券研究 报告 2017 年 08 月 21 日 报 行 通信 告 业 深 5G 系列报告三：5G 的运营商，降低每比 行业评级 推荐 度 研 特成本是关键 评级变动 维持 究 主要观点： 证券分析师 1、运营商的收入增速已现疲态 证券分析师：束海峰 从全球主要国家来看，运营商的用户红利在近年来已经基本消失，近年 执业编号：S0360514060001 电话：010 来中日美龙头运营商的用户增速均保持在10%以内。 邮箱：shuhaifeng@ 同时各主要运营商无线通信的ARPU 值逐年下滑，近年来趋于稳定。2016 证券分析师：张弋 年日本和美国龙头运营商的ARPU 在30-40 美金左右，中国移动的ARPU 执业编号：S0360516080003 值仅为8 美金，ARPU 值和当地用户的收入水平有较大的关联。 电话：010 邮箱：zhangyi@ 运营商的收入增速逐渐步入瓶颈，通信运营商转型需求越发强烈。 推荐公司及评级 2、5G 的发展速度，取决于投资和收益的权衡 公司名称及代码 评级 我们回顾3G和4G 的发展历程，可以看到每个阶段都有较强的需求支撑， 而且在3G 时代运营商的人口红利尚未结束，人均ARPU 值大幅高于现有 水平。 5G 时代，在中国将迎来4G 投资尚未完全回收，且人口红利几乎消失的 时期，因此运营商的投资或许变得更加谨慎。我们也看到，2017 年中 行业表现对比图(近 12 个月) 国移动中期业绩发布会上，董事长尚冰表示，中国移动在5G 方面的投 2016-08-18～2017-08-16 资需要视产业的发展趋势，而且需要考虑投资回报率，不会盲目进行 13% 5G 投资。 4% 3、大幅降低每比特成本的行业将持续受益 -5% 近年来随着运营商的盈利模式从早期的按次/时间收费（如短信、电话） -13%