交通运输行业贸易战对航运板块影 响分析：股价已反应了贸易战进一步扩大的预期.pdfVIP

行 业 及 产 业 交通运输/ 航运 2018 年03 月26 日 股价已反应了贸易战进一步扩大的 行 业 研 预期 究 / 行 看好 ——贸易战对航运板块影响分析 业 深 度 相关研究 本期投资提示： BDI 淡季低点将至，把握最佳配置窗口 证 期——航运行业点评 2018 年1 月23  贸易战短期影响有限，当前股价已经反映了贸易战进一步升级的预期。A 股航运 券 日 标的股价超跌，除中远海控 A 尾盘回拉以外，中远海能 A、中远海特、招商轮船 研 供需改善逻辑犹存，长看 19 年或迎大 究 周期——集运行业数据深度分析 2017 等航运标的跌幅均在5%以上，平均下跌6.7%左右，另外港股中远海控H 及太平洋 报 年12 月5 日 航运跌幅也分别达 5%左右。海外市场反应相对平缓，除赫伯罗特下跌 7.95%外， 告 其他航运标的跌幅均相对较小，集运龙头马士基仅下跌 0.71%，美股油运核心标 的Euronav 两日下跌2.91%，美股干散核心标的Star Bulk 两日下跌5.49%。相比 证券分析师 而言，AH 股股航运标的股价超跌。 王立平 A0230511040052 wanglp@  海运贸易量有较强韧性，回顾历史只有石油危机才能撼动海运贸易增速。1950 年 研究支持 至今，全球海运贸易增长除1973、1979 两次石油危机带短期负增长外，其余时间 闫海 A0230118010009 均为正增长。全球集装箱海运量韧性更强，除2009 年出现1 年的负增长外，其余 yanhai@ 匡培钦 A0230117040004 年份均为正增长。1980-1990、1990-2000、2000-2010、2010-2018 年集运需求复 kuangpq@ 合增长率为 9.2、9.8%、7.8%、5.1%。石油危机对海运贸易影响较大，除此之外 联系人 贸易摩擦对全球海运量增速未产生实质影响。 闫海 (86217469  集运板块密切跟踪贸易战是否会全面升级。本轮贸易战主要针对的是高端制造业 yanhai@ 的产品，该类货物货值高，占总运量较小，我们估算则涉税货物量占太平洋东行 航线比例仅 2.5%，总集装箱海运量比例0.23%，如果贸易战不全面升级，短期对 集运需求影响有限。外需复苏是本轮集运复苏的主逻辑，但如果贸易战全面升级， 规模及强度过去任何一轮贸易摩擦，或导致全球经济增速大幅下降，集运周期复 苏的逻辑将被打破。  干散货航运，关注是否对美国大豆制裁。17 年中国直接出口美国钢材占出口总量 1.57%，关税对钢铁以及铁矿石进口直接影响有限。中国对美国大豆是否实施制裁 需要密切关注。中国大豆进口贡献了过去10 年粮食海运需求的主要增量，美国是 中国第二大大豆进口国，美国大豆海运量约占全球粮食海运量的 11%，如果中国 对美大豆实施制裁，巴拿马及灵便型型船租金将承压。  油运：当前处于周期底部，美国石油出口增加有望缓和供需矛盾。美国石油海运 出口约占全球3.6%，当前基数较低，并受港口基础设施限制，但增速较快。中美