转债“大时代”系列专题之八：汽车整车行业转债分析手册.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 转债“大时代”系列专题之八 2018 年03 月28 日 一年沪深300 与中债指数走势比较 专题报告 [Table_BaseInfo] 沪深300 中债综合指数 1.5 汽车整车行业转债分析手册 1.0  汽车产业链转债概览 0.5 从历史来看，汽车行业青睐可转债融资工具的运用。汽车整车行业共发行过 4 0.0 只可转债（1 只分离可转债未统计在内），合计规模73.06 亿元，汽车零部件行 M-17 M-17 J-17 O-17 D-17 F-18 业共发行过6 只可转债，合计规模42.5 亿元，其资金用途基本均为产能扩建及 市场数据 技术改造项目。目前整车存量券包括广汽、小康，零部件存量券包括亚太、骆 中债综合指数 114 驼、双环、模塑。 中债长/ 中短期指数 109/ 116 银行间国债收益(10Y) 3.73 从发行人角度来看，汽车企业均希望可转债能转股退出，避免现金偿债的压力。 企业/公司/转债规模(千亿) 32.78/61.75/1.45 从真实的退出方式看，历史上所有汽车产业链转债均顺利完成了转股退出。在 促转股的过程中，汽车企业态度非常积极，江淮、海马在存续期内均两次下修 转股价，修正幅度较大，其中海马转债的两次下修幅度高达72.48% 、28.43%。 相关研究报告： 从需求角度看，随着市场扩容，基金重仓汽车转债市值有所下降，截止 2017 《利欧转债申购价值分析：数字营销龙头，延 伸布局互娱》 ——2018-03-20 年底，基金重仓汽车类转债市值为 11.36 亿，占重仓转债总市值的5.4% ，略高 《专题报告：制糖行业信用风险几何？》—— 于汽车转债市场占比 5% 。重仓券以广汽、模塑为主，其中基金持有广汽转债 2018-03-20 《转债“大时代”系列专题之七：煤炭、钢铁 9.76 亿，占存量比23.77% ，基金持有模塑转债1.39 亿，占存量比17.11% 行业转债分析手册》 ——2018-03-21 《利率衍生品“精品系列”专题报告之一：收 汽车转债弹性普遍低于市场平均。以20 日窗口统计的偏股型、平衡型、偏债型 益率曲线的“投资交易笔记”（上）：历史回眸》 汽车转债Delta 均值分别为0.44 、0.26 、0.19 ，低于对应平价的全市场均值（0.58 、 ——2018-03-23 《专题报告：2018 年地方经济目标审视》 — 0.40 、0.21 ）。这主要与汽车转债普遍规模不大、流动性有限有关。 —2018-03-27  汽车整车行业基本面分析框架 证券分析师：董德志 汽车产业链由上游原材料、汽车零部件制造、汽车整车制造、汽车经销及售后 电话：021 服务几个环节组成，整车制造一般包括整车设计、车型开发及总装业务，分析 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 行业时我们可以按照车型展开。按照功能分类，汽车整车可分为乘用车、商用 证券分析师：柯聪伟 车两大部分，根据2017 年全国销量数据，乘用车和商用