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当前异常跨境资金流入的特点及对策 ●金融研究《经济师}2011年第9期 当前异常跨境资金流入的特点及对策 摘要:我国的异常跨境资金流动主要发 生在实体经济领域,而且资金流入渠道日趋多 样,资本的投向集中.为防止跨境资金异常流 动,必须加快推进人民币汇率形成机制改革, 引导外汇资金有序流出,完善对经常项目,资 本项目的审查机制,坚决打击地下钱庄,理顺 要素价格体系. 关键词:跨境资金异常流动汇率机制 审查机制 中图分类号:F832.21文献标识码:A 文章编号:1004—4914(2011)09—184—02 热钱泛指国际间从事牟利活动的投机 型,避险型短期资本.外汇局更倾向于称这部 分资金为异常跨境资金.金融危机以来,美联 储量化宽松货币政策,使得全球流动性泛滥. 与此同时,中国在国际金融危机中较早复苏, 两国之间较大的利差与汇差.使得大量国际性 投机套利资本伺机而动.为此,必须了解异常 跨境资金流动的特点并积极采取有效措施加 以应对. 一 ,当前外汇资金异常流入的特点 1.异常跨境资金流动主要发生在实体经 济领域.理论上讲,异常跨境资金流动主要通 过两个领域,一是金融市场.二是实体经济.对 于我国而言,资本项目尚未完全开放,对金融 市场的资金跨境流动实行严格的额度和期限 管理.热钱不能通过金融市场自由进出;但热 钱可以借道贸易,投资等实体经济路径实现跨 境流动.具体可分为四种类型:(1)账外转账 内.即资本通过地下渠道以隐蔽方式流入,之 后向银行结汇,并形成央行的最后购买.账外 转账内交易,使得外汇来源小于外汇占用,其 负差额往往对应反映在误差与遗漏项目的贷 方.(2)完全账内.即资本通过正常交易流入, 并在银行存储或结汇,形成商业银行或中央银 行的国外资产.外汇来源与外汇占用同步增 加,并同时反映在国际收支账户中.(3)账内转 账外.即资本通过公开交易流入并予以记录, 但未经结汇.由于其没有在外汇市场上出售, 使得外汇来源大于占用.其差额为正值.该差 额部分的去向有两种:一是流出本国,形成所 谓资本外逃;二是转入账外交易,形成热钱内 流.(4)完全账外.即资本通过地下渠道流入, 且不向银行结汇或登记,而通过民间或地下钱 庄进行账外交易,其既不影响外汇来源,也不 影响外汇占用. 2.异常跨境资金流入渠道日趋多样.当前 异常跨境资金流动渠道包括:(1)与贸易融资 一 184一 ●吴振宏 相关的热钱跨境流动:虚假贸易出口收汇成 为境外套利资金变相流入的主要通道.在总量 核销模式下.外汇局无法监管企业提供的出口 收汇核销单与出口收汇的逐笔对应性,银行对 贸易收汇的资金性质也难以有效区分.部分资 本项下外汇资金则假借贸易收汇名义流入.如 以出口高报,进口低报定价转移方式是境外 资金流入重要方式.与此类似的还有虚假出口 等均表现为账内的流入,而通过预收延付等方 式则部分表现为账内,部分表现为账外.(2)与 个人外汇收支相关的热钱跨境流动:个人项 下资金出入也是境外套利资金规避外汇管理 的避风港.通过个人项下方式流入账内,账外 性质的均有.(3)与外商直接投融资相关的热 钱跨境流动:直接投资,外债资金流动自由度 偏高,脱离实体经济的资本项下外汇资金交易 具有明显的趋利性.如境外投资利润汇回,返 程投资,虚假投资,借用外债等等都会成为异 常资金流入的渠道.通过资本项下的流入也是 账内账外均有.国家外汇管理局局长易纲 (2010)认为,我国资本项下还没有完全实现可 兑换,还没有完全开放,在我国的热钱在很 多情况下往往是披着合法的外衣,如通过经常 项目,外商直接投资,个人等渠道流进来的.通 过民间或地下钱庄进行账外交易从近年情况 来看并不多. 3.流入资本的投向日益呈现出集中化特 征.由于国内资产与国外资产缺乏内在的联动 机制,以致流入资本投向日益呈现集中化特 征.(1)房地产市场成为异常跨境资金投机的 主要领域.一是以捐赠款,侨汇名义收汇结汇, 购买商品房.二是非房地产企业变相进行房地 产经营开发.如结汇资金用于收购房地产企业 股权,绕道进入了房地产市场.三是成立外资 房地产企业,直接从事房地产投资和经营活 动.(2)转入股市或用于人民币理财套汇图利. 一 是部分境外资金汇入境内后,转化为人民币 定期存款或用于人民币理财,套取汇差利差. 二是通过侨汇,工人汇款,捐赠和各类资本撤 回等名义流入个人外汇储蓄账户,结汇后流向 股市.三是企业将外商直接投资资本金,外债 等资金结汇后,绕道进入股市.(3)民间借贷对 异常外汇资金具有一定的吸引力.目前,银行 对中小企业和房地产企业的贷款条件和授信 标准日趋严格,使其纷纷转向民间借贷市场融 资.部分异常外汇资金结汇后贷款给关联企 业,其他企业或个人,出现了投资资本金,外债 资金的二次资本化现象.(4)用