中国非金融企业部门债务现状及影响因素分析-中国发展.PDF

第 １７卷　 第４期 中 国 发 展 Ｖｏｌ.１７　 Ｎｏ.４ ６ ２０１７年　 　 ８月 Ｃｈｉｎａ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ Ａｕｇ.　 　 ２０１７ 中国非金融企业部门债务现状及影响因素分析 蒋海霞ꎬ张永庆 (上海理工大学管理学院ꎬ上海２０００９３) － 摘　 要:该文以２００６ ２０１５十年间中国非金融企业债务数据为研究样本ꎬ采取多元线性回归进行最小二乘估 计ꎬ同时对比国有企业和私营企业债务现状ꎬ对中国非金融企业债务影响因素进行分析ꎮ 研究结果发现:１、宏观经 济状况对非金融企业债务起到反向影响作用ꎬ经济上行时ꎬ企业债务杠杆降低ꎻ２、企业自身能力的增强即企业自身 禀赋良好时ꎬ企业内部资金可以满足运作需求ꎬ在内部融资的基础上再进行外部融资ꎬ因此企业资产负债率降低ꎻ ３、整个行业景气程度对企业资产负债率起反向抑制作用ꎬ行业发展较好ꎬ企业债务压力降低ꎮ 关键词:非金融企业ꎻ债务危机ꎻ现状ꎻ影响因素 － － － 中图分类号:Ｆ８３２　 　 文献标识码:Ａ　 　 文章编号:１６７１ ２４０４(２０１７)８１ ０００６ ０６ 　 　 于资本结构的研究很多ꎬＭＭ理论是资本结构理论 引言 研究的基石ꎬ认为公司的价值与资本结构无关ꎬ而与 自２００８年金融危机以来ꎬ中国债务问题尤为突 实际价值有关ꎮ 以后的研究都是建立在ＭＭ理论的 出ꎮ 特别是２００９年政府实施的四万亿财政刺激计 基础上对企业资本结构的修正ꎮ 如弥补其未考虑企 划ꎬ主要利用信贷资金的投入加大基础设施建设ꎬ使 业所得税因素ꎬ将所得税纳入研究范畴ꎬＭｏｄｉｇｌｉａｎｉ 得中国非金融企业和地方政府的债务问题越发严 和Ｍｉｌｌｅｒ(１９６３)提出修正的ＭＭ理论认为公司价值 重ꎮ ２０１５年１２月１８ 日至２１ 日ꎬ中央经济工作会议 会随着企业杠杆系数的增加而提高ꎬ资本结构与公 明确提出２０１６年起将结构性改革作为经济发展的 司价值存在相关性ꎮ 站在巨人的肩膀上ꎬ许多学者 重中之重ꎬ防范和化解金融危机ꎬ抓紧开展金融风险 对影响企业资本结构的因素进行了研究ꎬＴｉｔｍａｎ 和 专项整治ꎬ保障债务安全ꎮ ２０１４ 年ꎬ标普估计ꎬ到 Ｗｅｓｓｅｌ(１９９８)发现公司的规模以及资产抵押价值影 ２０１３年底中国非金融企业债务已经超过美国ꎬ并且 响企业资本结构ꎬ规模越大ꎬ资产价值越高ꎬ公司的 有相关机构宣称中国非金融企业债务已经跃居全球 信用等级越高ꎬ借款能力就越强ꎮ Ｇｕｉｈａｉ ＨＵＡＮＧ、 第一ꎮ ２０１５年第三季度ꎬ国际清算银行发布了全球 Ｆｒａｎｋ Ｍ.ＳＯＮＧ(２００５)以１２００家中国上市公司为研 债务深度报告ꎬ通过对比各国债务问题ꎬ突出全球金 究样本ꎬ发现公司资产负债率与规模、固定资产正相 融风险状况ꎮ 从数据显示来看ꎬ中国非金融企业债 关ꎬ与营业能力负相关ꎬ与公司所有制结构无关ꎮ 务总额占比庞大ꎬ且远超其他国家ꎮ 非金融企业债 Ｆｒａｎｋ、Ｇｏｙａｌ(２００８)认为企业自身各项财务指标对 务是中国今后防范金融危机的重中之重ꎬ了解中国 资本结构产生影响ꎮ 非金融企业债务的现状以及影响因素对于解决和防 国内学者关于企业资本结构影响因素的研究也 范金融危机具有指导作用ꎮ 很多ꎮ 杨之帆(２００１)提出研究中国企业资本结构