【预算管理精品】东北财经大学财务管理课件第八章 资本预算.ppt

5. 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 （二）决策树分析 ▲ 用图表方式反映投资项目现金流量序列的方法 ▲ 适用：在项目周期内进行多次决策（如追加投资或放弃投资）的情况 【例8-5】假设RIC公司正在考虑为电视机生产厂家生产工业用机器人，这一项目的投资支出可分为三个阶段： （1）市场调研，即对电视机装配线上使用机器人的潜在市场进行市场调查研究，调研费50万元在项目初始(t=0)时一次支付。 （2）如果该项产品未来市场潜力较大，则在t=1时支付100万元设计和装配不同型号的机器人模型，并交由电视机厂家进行评价，RIC公司将根据反馈意见决定是否继续实施该项目。 （3）如果对机器人的模型评价良好，那么，在t=2时再投资1000万元建造厂房，购置设备。在此基础上，项目分析人员预计该项目在以后的4年内每年的现金净流量及其概率分布，见图8-6。 图8- 6 机器人项目（不考虑放弃期权价值） =0.8×0.6×0.3 =0.144×1 525 图8- 7 机器人项目（考虑放弃期权价值） （三）模拟分析 ▲ 利用蒙特卡罗模拟法，将敏感性分析和不确定因素的概率分布结合起来衡量投资项目风险。 ▲ 分析步骤 （1）选择影响项目净现值等评价指标的关键因素，估计每个因素各种可能结果的概率。 （2）对每个因素根据各种可能结果的概率分配相应的随机数，形成概率分布。 RANDBETWEEN 函数 ◎ 功能: 返回位于两个指定数之间的一个随机数，每次计算时都将返回一个新的数值。 ◎ 输入公式： =RANDBETWEEN ( bottom, top ) Excel 计算 返回的最小整数 返回的最大整数 （3）根据RANDBETWEEN 函数建立一个随机数码表。 （4）根据项目变量的累计概率对随机数码进行分区，使每一个区间与项目变量的某一可能值及其概率相对应。 VLOOKUP函数 ◎ 功能: 查找对应随机号码的可能值 ◎ 输入公式： =VLOOKUP (lookup _value, table _array, col _index _num, range _lookup) Excel 计算 需要在数据表中查找的数值 需要查找数据的数据表 table_array 中待返回的匹配值的列序号 TRUE 或省略 返回近似匹配值 ； FALSE 返回精确匹配值。 （5）抽取一组项目变量的可能值，计算出一个净现值，完成一次模拟过程，并将结果储存起来。重复这一过程若干次，一般至少需要模拟500次以上。 （6）将各次模拟得到的净现值结果由小到大排列成次数分配，并计算出净现值的期望值、标准差和标准离差率，从而判断投资方案的风险。 【例】承【例8-4】 假设项目变量中只有投资额和现金流量是变动的，其中投资额（10?000万元）是概率分别为0.3、0.4和0.3及其对应的可能结果的期望值，现金流量（4?000万元）则是概率分别为0.2、0.6、0.2条件下三种可能结果的期望值。 表8-18 现金流量概率分布及净现值模拟分析 金额单位：万元 =RANDBETWEEN（1,100） 并填充至单元格A12至A110 =VLOOKUP(A11,$E$2:$F$4,2) 并填充至单元格B12至B110 同A11输入方式 =VLOOKUP(C11,$E$5:$F$7,2) 并填充至D12至D110单元格 表8- 19 模拟计算结果 净现值期望值 5 303 净现值标准差 4 832 净现值最大值 14 745 净现值最小值 -4 418 标准离差率 0.911 净现值小于零的概率（按净现值出现负数的频率计算） 0.170 表8- 20 净现值概率分布 系统分区 分布区间 概率 -5 000 -5000以下 0.00 0 -5000～0 0.17 4 000 0～4000 0.00 8 000 4000～8000 0.47 12 000 8000～12000 0.04 16 000 12000～