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宏观经济月评 通胀压力依然较大 资金供需更加紧张 高善文 莫倩 柳世庆 2008 年 5 月 20 日 内容提要 4 月份的 CPI 通胀略微上升，但我们相信本轮 CPI 同比涨幅的高点已经在 2 月出现，随后进入不断回落的过程。其中，猪肉等类别商品价格将不断回落，并 引导食品类以及整体 CPI涨幅的回落；但核心CPI 仍将维持上升的势头。 4 月份的工业生产和投资增长出现不同程度的减速；然而综合考虑雪灾影响 的逐步消除、政府换届、最近 2 年以来的季节模式，以及此次地震的影响，我们 仍预计 2 季度的经济增长、工业生产和固定资产投资很可能出现短暂的加速过 程。 1 季度，人民币贷款加权利率与基准利率利差逐月上升，显示流动性短缺的 局面在继续恶化。从全球大宗商品价格走势来看，石油价格还在不断创出新高， 这无疑会继续加大我国的通胀压力，影响 CPI回落的幅度和速度，也暗示短期内 我国仍将继续维持流动性短缺的局面，大多数资产市场仍然存在压力。 从对地震等灾害对经济影响的理论分析和国际经验的数据梳理来看，以及考 虑到此次汶川地震主要受灾区的经济活动占比情况，我们认为此次地震总体上对 我国经济增长和通货膨胀的影响十分有限（详细分析请参见附录一）。 2008 年 4 月 高善文 莫倩 柳世庆 宏观经济月评 一、4 月份经济形势点评 国家统计局、中国人民银行、海关总署近期公布了2008年4月份的主要宏观经 济数据。以下为主要评论： 4月份CPI同比上涨8.5％，较前一个月上升0.2个百分点；这主要来自于食品 价格的上涨，非食品价格涨幅与上月基本持平。4月份食品价格同比上涨22.1％， 较前一个月上升0.7个百分点，这应该主要和去年基数较低相关。实际上当月食品 价格环比下降0.1个百分点，处在历史平均水平附近，暗示食品通胀压力并没有加 大。 图1：历年4月份CPI－食品价格环比（％） 2 1 1 0 (1) 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 (1) (2) 历年4月份CPI－食品价格环比 数据来源：CEIC，安信证券 随着食品类价格的稳定，未来CPI涨幅将逐步回落。商务部公布的食用农产品 2008 年 4 月份 第 2 页 共 29 页 高善文 莫倩 柳世庆 宏观经济月评 价格指数显示，4月以来，农产品价格稳步