中小盘伐谋主题：锂电池趋软怕硬，铝塑膜大有可为，首推新纶科技.pdfVIP

2018 年04 月09 日 中小盘研究 锂电池趋软怕硬，铝塑膜大有可为，首推新纶科技 ——中小盘伐谋主题 伐谋- 中小盘主题 孙金钜（分析师） 吴吉森（联系人） 相关报告 021 021 sunjinju@ wujisen@ 证书编号：S0280518010002  软包锂电池需求渗透双扩张，铝塑膜行业成长空间大： 锂电池按封装形式主要分为方形、圆柱、软包三大类，其中软包锂电池 安全性能好，能量密度高，循环寿命长，是锂电池未来主流种类。软包锂电 池主要应用于消费电子类产品和新能源汽车行业。受消费电子类电池轻薄化 需求和新能源汽车电池高能量密度需求驱动，软包锂电池需求和渗透率双扩 张，增长空间大。我们预计到 2020 年，软包锂电池总需求量有望达到 69.8GWh ，4 年CAGR 达32.28%。铝塑膜是软包锂电池封装的关键材料，对 软包锂电池质量影响最大，也是目前锂电池材料领域壁垒最高的产品。铝塑 中小盘研究团队 膜行业将充分受益于软包锂电池需求的增长，预计未来4 年 CAGR 达20% 孙金钜（分析师）：021 以上，2020 年市场空间约62 亿，较2017 年33 亿市场空间接近翻倍。 证书编号：S0280518010002  日韩企垄断铝塑膜市场，国产铝塑膜突围在即： 邮箱：sunjinju@ 日韩企业凭借良好产品性能和品牌声誉度，垄断了国内铝塑膜市场。其 任浪（分析师）：021232 中2016 年，大日本印刷 （DNP ）、昭和电工（PKG ）、日本凸版印刷（TT ）、 证书编号：S0280518010003 栗村化学（YCC ）和大仓工业（OKURA ），市场份额占比分别为49% 、20% 、 邮箱：renlang@ 15%、8%和 2% ，国产化率不到 6%。在铝塑膜行业较大的市场空间和较高 吴吉森（联系人）：021205 的盈利水平背景下，近几年国内企业持续布局，以自主研发为主，并通过价 证书编号：S0280118020006 格优势对日韩企业产铝塑膜进行进口替代。国产铝塑膜在消费电子类软包锂 邮箱：wujisen@ 电池市场出货量持续提升，且随着动力电池企业验证周期结束并转向小规模 供货，在动力电池类市场出货量也有望取得突破。经过近几年的发展，国产 黄泽鹏（联系人）：021202 铝塑膜的产品质量已经得到了极大提升。在性价比、性能保障、市场交易灵 证书编号：S0280118010039 活、售货服务完善等要素的保障下，以及软包锂电池厂商降低成本的迫切需 邮箱：huangzepeng@ 求下，进口替代有望加速，国产铝塑膜的市场占比将快速提升。而新纶科技 另辟蹊径，于2016 年8 月直接收购TT 的日本工厂，并引进日本设备、技 术和专家团队在国内扩产，预计产线于 2018 年第二季度末投产后，将大幅 提升铝塑膜国产化率。  受益标的：建议关注技术领先、产品获得下游厂商认可的铝塑膜生产企业。 受益标的包括新纶科技 （收购日本TT 铝塑膜业务，技术领先，现有产能 和在投产能达 800 万平方米/ 月）、道明光学 （1500 万平方米/年铝塑膜产能 已投产，消费电子类出货持续增长，动力电池类出货有望放量）、璞泰来（全 资子公司东莞卓越取消外购订单，转而提高自产销量，渠道优势明显，2017 年铝塑膜出货量约 150 万平方米）。首推新纶科技，推荐详情请参见新时代 证券中小盘研究团《新纶科技（002341.SZ ）：多方