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浅议我国上市公司股权激励存在的问题及对策 浅议我国上市公司股权激励存在的问题及对策 徐佳 (南京财经大学工商管理学院) 【摘要】本文探讨了我国上市公司股权激励制度发展中存在的问 题,并提出了一些对策与建议,希望在以后的逐步探索中能够不断 完善各项制度,从而保证激励作用得到合法,有效的发挥. 【关键词】股权激励模式监督约束机制资本市场 股权激励是指给予公司管理人员,在未来特定时间按某一固 定价格来购买本公司普通股的权力,并且在一定时期后将所购入 的股票在市场获利的一种制度安排.根据现代激励理论,股权激励 是一种有效的长期方式,是适合现代业长期发展的激励手段. 一 ,我国上市公司股权激励制度发展中存在的问题 实施股权激励制度可以得到一系列正面作用:有利于管理层 和公司形成利益的共同体,有效弱化”委托一代理”矛盾;可以提高 管理层决策水平;有利于减少经营者短视行为;有利于增强投资者 对公司股票的信心;可以吸引新人才等.但在我国具体的操作过程 中,这种制度创新会受到多种因素的制约. (一)资本市场的弱有效性问题 根据福州大学管理学院李瞍教授对公司价值关系的研究表 明,资本市场比较发达是股权激励制度在西方国家可以得到广泛 推行的一个重要原因,其股价基本上是与企业经营业绩呈正相关 的.股权激励的核心思想是使得管理人员的收益与公司长期利益 相挂钩,这就要求股票市场价格必须能真实反映公司经营情况.我 国的资本市场缺乏有效信息的制造者,股票的价格往往不能反映 公司的真实价值,容易误导人们对公司真实价值的评判,有可能会 错失有利的投资机会或误入投资陷阱.根据周瑞和马广奇对我国 证券市场的有效性的研究表明,我国资本市场的股价波动和企业 的经营业绩并非完全相关,还有许多影响股价的非市场性因素在 某些条件下或某个时期内,甚至是主要影响因素E21.在这种情况之 下,资本市场上所进行的交易主要是投机性交易,其对股价波动的 影响不能真实反映公司的实际盈利能力和评价高管的工作绩效. (二)行权标准不完善,过于单一 股权激励制度通常以股价作为唯一的行权标准.有可能将股 价作为指标,不仅与企业的经营业绩相关,还有可能受到宏观,微 观经济环境等各种因素的综合影响,所以会经常出现股票价格与 管理当局的努力程度相关性不大的情况0].如果没有客观有效的评 价机制,就很难对公司的价值和经理人的业绩做出合理评价,而股 权激励正是基于这个基础,所以它的效果就可想而知了.尤其对于 规模大,处于成熟期的传统行业企业来说的话,因其股价比较稳 定,经理人的努力对于提升公司股价的边际效果就不是很显着了. (三)具体实施过程中面临一定的法律法规限制 在我国现行法律体系下,上市公司中实施股权激励制度存在 着若干法律障碍. 1.《公司法》和有关证券交易方面法规的限制. 从国际惯例来看,企业股权激励计划中的股票主要通过增发 新股及回购本公司股票来实现的,但是在我国这两个渠道都受到 了限制.一方面,我国《公司法》规定,公司的注册资本采取的是实 收资本制,规定股份公司在设立的过程中所发行的股份必须要全 部认缴.公司无法在发行新股时预留一部分,必须要通过授予高管 人员股票期权或其他形式的认股权,等到高管人员行权后再转化 为实收资本.另一方面,证监会公布的《上市公司回购社会公众股 份管理办法(试行)》称,上市公司回购社会公众股份是指上市公司 为减少注册资本而购买本公司社会公众股份(简称股份)并依法予 以注销的行为.证监会称,这一办法因受现行法律的局限,上市公 司回购的股份还不能用作库存股.有关法律专家指出,《办法》要求 将已回购的股份予以注销,从而减少公司的注册资本,这比西方资 本市场上对已回购股份的处置范围要窄,也在一定程度上限制了 股份回购的功能.之所以这样规定,主要是受制于现行《公司法》第 149条规定:公司不得收购本公司的股票,但为减少公司资本而注 销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外.从《公司 法》修改的情况看,最新修改稿已增加了库存股的概念,明确规定 回购的股份用于员工持股计划的,可以不予注销. 2.没有特定的税收优惠. 从国际发展趋势看,实施股权激励的公司和个人往往能够享 受到税收优惠.如美国1986年修订的国内税务法规定,在法律规 定的数量范围内(价值lO万美元)公司授予高级管理人员股票期 权时,公司和个人均可以享受法定的税收优惠,期权行权时,也适 用相应的优惠税率.从我国的实际情况来看,目前对股票的交易行 为除征收证券交易印花税以外,还对个人所得的股息,红利等征收 个人所得税.这些规定不但不利于股权激励计划的实施,还在无形 中加大了公司的运作成本,从而减少了经营者的实际收益,也使得 最终的激励效果难以完全实现]. (四)职业经理市场不完备 之所以会存在经理人市场,是企业经营权