年月纺织服装行业研究月报：制造类企业进入传统的生产旺季-.pptVIP

* 120305 120531 120822 121119 130219 ? ? 3686 3486 3286 2486 2286 ? ? ? ? ? ? ? ? 2013 年 03 月 03 日 2013 年 03 月纺织服装行业研究月报 评级：增持 维持评级 行业研究月报 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 投资建议 制造类企业进入传统的生产旺季 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金纺织服装指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板指数 24.35 12.37 2921.07 2668.84 2359.51 9650.14 5382.95 3 月份仍然建议投资者关注制造类企业，化纤企业仍有阶段性投资机会。 近期部分纺服企业的年报快报等，如我们预期那般低于市场预期；我们认 为纺服零售企业的基本面底部预计最早于 2013 年 2 季度才开始到来，加之 目前限制购物卡等因素开始对商场销售带来显著影响，纺服零售的基本面 风险因素尚未释放完毕，6 月之后介入可能更好；与此同时，制造类企业底 部已经到来，在 3 月份传统的制造类生产旺季到来之际，我们建议投资者 3 月份继续积极关注制造类企业，包括化纤的龙头企业。 制造类企业风险释放较为充分，且海外需求已缓慢复苏、产业整合已 初见效，尤其自 2012 年中期以来，以制造为主的纺织和化纤子板块经 营性现金流量净额持续高于净利润水平，显示出较健康的报表质量， 制造类企业在 2013 年有望提升盈利能力，业绩继续下滑的概率很小。 3086 2886 2686 国金行业 沪深300 ? 3 月份市场将重点关注品牌零售企业的终端销售情况、订货会情况。导 致 11 年 2 季度以来消费减速的因素没有消除，12 年国庆至春节传统旺 季的销售情况始终低迷，我们认为随着终端库存压力加大、关店进 行，3 月开始的 13 年秋冬装订货会难有好的表现。 1-2 月化纤涨价更多是产业链补库存所致，3-5 月真实的需求将逐渐影 响价格。未来，我们认为化纤价格如 11-12 年那样不断创新低的可能 性很小，价格可能小幅上涨摆脱全行业亏损，实现龙头企业赢利。 从行业运行来看，内销市场，1 月份统计数据大幅下滑；海外需求，欧盟 无起色，美国需求开始缓慢复苏。1）1 月份，全国 50 家重点大型零售企 业服装零售额同比下滑 14.9%，2013 年春节黄金周百家零售企业零售额增 相关报告 1.《持续关注制造类龙头企业的投资机 会》，2013.2.6 2.《12 月内销增速回落》，2013.1.14 3.《2012 年出口额同增 2.84%,符合预 期》，2013.1.11 长 14.4%，创 2010 年来新低；2）最新的１月出口数据显示，欧盟需求没 有起色，1 月份我国对欧盟的纺织品服装月度出口额同比下滑 4.22%；1 月 纺织品服装对美国累计出口额同比增长 2.97%，美国的需求持续改善中。 从 2013 年全年来看，我们预计基本面较为平淡，投资策略大体遵循两条主 线：一、建议关注调整幅度较大、对业绩的悲观预期相对充分、已有触底 迹象出现的制造类龙头企业；二、长期来看，优质龙头企业可能以更大的 概率成功穿越本轮调整；具体到 3 月份的投资建议，我们继续建议投资者 重点关注制造类企业，持续关注化纤板块的阶段机会。 投资标的：泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜、九牧王、华 孚、百隆东方等，以及化纤板块，如澳洋科技、华峰氨纶等。 市场回顾 2 月板块涨幅 2.18%，跑赢大盘（深成指跌幅 0.27%），其中纺织、服装子 行业涨幅分别为 3.89%、0.66%，符合我们之前的策略报告预判，即纺织子 行业基本面、业绩底部已到，海外需求已有复苏迹象，具备投资价值。 风险提示 焦娟 张斌 联系人 (8621jiaoj@ 分析师 SAC 执业编号：S1130511030002 (8621zhangbin@ 我们判断上半年行业底部到来，但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险， 使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊，从而影响投资者信心。 从投资者来看，国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会 品牌衰亡的过程和股价的暴跌，而且国内市场基本以投资品为主，投资者 习惯用投资品从上往下的思路投资，过于看好未来消费拉动经济给单个企 业带来的机会，这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。 纺服零售类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，使得业绩低于预期。 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 ? 2013 年 03 月纺织服装行业研究月报 图表1：重点推荐公司简介 来源：国金证券研究所、同