金融工程学 课件 张玉喜.pptVIP

没有一种期权绝对地优于其它期权 基础资产价格($ /DM) 期权利润 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 0 三、到期日前的期权价值和利润模式 1、到期日前期权价值的影响因素 （1）基础资产现价和协议价格 （2）到期时间 （3）波动率 （4）无风险利率 （5）红利 2、期权内在价值和时间价值 到期日前期权价值 = 内在价值 + 时间价值 内在价值= MAX（价内实值，0） 时间价值的形成 （1）期权持有人可以推迟决定是否行使期权形成的价值 ——到期时间的影响 ——平价期权的影响 基础资产价格 期权价值 内在价值 时间价值 （2）期权买方可以推迟决定买卖基础资产而产生的现金流价值 （持有成本） ① 价内看涨期权的时间价值高于价外看涨期权 ② 欧式看涨期权的时间价值高于看跌期权 ③ 衍生工具期权的持有成本为0 第二节 期权定价 一、布莱克——斯科尔斯期权定价模型 1、假设条件 （1）基础资产价格波动具有随机性，其预期收益率、收益 标准差为常数 （2）可卖空证券资产以充分利用出售所得 （3）不存在交易成本和税收；所有证券是可分的 （4）不存在股息或红利 （5）不存在无风险套利机会 （6）基础资产价格连续变化 （7）无风险利率为常数 2、期权价格计量（欧式看涨期权） 在到期日，期权预期价值为： E（CT）= E [ MAX（ST – X，0）] ST – X （ ST X） 0 （ ST X） CT = MAX（ST – X，0）= E（CT）= P × （E [ ST | ST X | ] – X）+ （1– P ）× 0 = P × （E [ ST | ST X | ] – X） 在到期日，期权价值为： C = P × e– r t （E [ ST | ST X | ] – X） 期权价值决定的关键： P与 E [ ST | ST X | ] 3、 P的决定 Prop （ST – X）= Prop （r T – r X） 收益率为价格比的对数 假设收益率服从正态分布： 价格服从对数正态分布：且有： 如前所述，则预期收益率为： 因为收益率服从正态分布，有： 每一互换阶段末利息支付金额： INT = P × r × t t的计算方法： ——实际天数/365 ——实际天数/360 ——30/360 ——实际天数/实际天数 二、非标准利率互换 1、递增、递减或起伏式互换 2、基础互换 A 公司 B 公司 低于LIBOR 浮动票据利率 A 公司 B 公司 LIBOR 浮动票据利率 C公司 浮动票据利率 A 公司 B 公司 LIBOR 固定利率 发行商业票据的公司希望锁定融资成本的互换 3、差额互换 A 公司 B 公司 LIBOR+0.5% 固定利率 4、远期开始互换 5、偏离市场互换（议价互换） A 公司 B 公司 浮动利率 较高的固定利率 C 公司 浮动利率 6、复合互换 A 公司 B 公司 LIBOR ± x%($) 以$付息 LIBOR(DM) 以$付息 第三节 货币互换 一、货币互换的含义 二、无初始本金交换的货币互换 如：$浮动利率对￡固定利率 $本金利息 ￡本金利息 三、有初始本金交换的货币互换 如：$固定利率对￡固定利率 ￡本金利息 $本金利息 初始$本金 初始￡本金 第四节 互换的基本应用 一、锁定融资成本（利率互换） 例：按LIBOR+1%利率借款的公司担心在借款的剩余3年期限内利率上升，怎样锁定融资成本？ 借款 公司 互换对手方 LIBOR 8.75% 银行贷款 LIBOR+1% 二、资产联动互换（货币互换） 例：某美国公司希望提高以美元计价的证券资产收益率。若投资美国国债，收益率为8.14%，同一期限的德国国债收益率为8.