基础材料行业：大宗商品2Q展望，盈利仍有韧性，估值回调提供买点.pdfVIP

证券研究报告 2018 年 4 月 9 日 基础材料 大宗商品 2Q 展望：盈利仍有韧性，估值回调提供买点 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 海螺水泥-A 推荐 42.70 8.3 7.5 2017 年大宗商品板块 已披露业绩公司大多同比取得显著改善，但 马钢股份-A 推荐 5.40 5.8 5.5 近期板块估值整体有所回调，主要由于下游复工进度偏弱，以及 鞍钢股份-A 中性 7.30 7.1 6.9 市场对资金面、中美贸易争端存在担忧。我们认为大宗商品需求 紫金矿业-A 推荐 6.00 18.7 16.1 和盈利仍有韧性，估值回调后二季度将是 2018 年比较好的买点。 洛阳钼业-A 推荐 10.50 38.9 38.4 海螺水泥-H 推荐 53.90 9.0 8.2 理由 马钢股份-H 推荐 5.00 4.6 4.4 需求仍有韧性。1~2 月全国商品房销售面积同比增长 4.1% ，地产 鞍钢股份-H 中性 8.40 7.2 7.1 投资同比增长 9.9% ，显示地产需求具有一定韧性，今年 580 万套 紫金矿业-H 推荐 4.50 12.4 10.6 的棚改目标也是利好因素。1-2 月基建投资增速 11.3%，高于去年 洛阳钼业-H 推荐 8.40 21.8 21.5 12 月，但略低于 2017 年全年，中金宏观组预计受开工旺季、货币 条件企稳等影响，基建投资的开工和执行进度均有望出现回升。 钢铁：需求恢复，关注供给变化。近期下游需求稳定恢复，库存 加速去化，基本面改善有望带动期现市场心态恢复以及钢价筑底 反弹。供给方面走势仍需观察：采暖季限产影响低于此前预期， 同时未来复产规模进一步扩大，但高盈利下已去化产能复产风险 低（监管力度大）、环保高压态势持续、电炉钢增量可能低于预期。 中金一级行业 基础材料 水泥：高盈利将延续。两会后水泥出货量改善明显，如海螺日均 出货量稳定在 90 万吨+ ，需求改善也带动库存回落。我们测算， 130 沪深300 中金基础材料 1Q18 水泥吨毛利同比/环比分别增加 58/20 元，行业盈利仍将强 120 劲。展望未来，发货量稳定后价格仍有推涨空间，且旺季延后概