基础化工行业周期品投资报告：2018年，高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种.pdfVIP

2018 年 4 月 20 日 基础化工 2018 年：高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种 ——基础化工周期品投资报告 行业深度 ◆ “主线大炼化，周期重海外，成长逐步加”——2018 年后期石化化工 增持（维持） 行业投资配置原则 分析师 2017 年化工各子行业集中度大幅提升，在下游需求向好，环保趋紧导致供 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 给侧明显收缩，以及原油价格温和复苏的背景下，大部分化工周期品均有 021 较大幅度上涨，化工行业整体性顺利走出 2016 年的低谷，盈利水平大幅 qiuxf@ 提升，二级市场的板块收益在各行业中居前。2018 年初至今，中美贸易摩 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 擦渐起；部分石化化工产品作为房地产后周期品种，价格和盈利已开始出 021 fukm@ 现小幅回落，而后期需求端仍有较大不确定性。我们认为在以上背景下， 陈冠雄 (执业证书编号：S0930517080003) 关于2018 年石化化工行业的投资配置，应当遵循“主线坚持大炼化；周 021 期重视海外产能和消费占比较重的子行业和品种；成长股方面逐步配置18 chenguanxiong@ 年估值低于30 倍且进口替代进程中卡位比较好的低市值公司”三条原则。 ◆高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种——周期性子行业产业 联系人 升级和估值提升之后的重新思考 赵启超 010 2017 年（石化化工）周期性子行业投资机会主要来自产业升级和估值提 zhaoqc@ 升：部分龙头公司通过供给侧自发或非自发的改革之后，获得了资源与 竞争优势的高度集聚，而随着盈利稳定维持在较高水平，以及产业链上 基础化工行业与上证指数对比图 的高端延伸之后，平均估值水平普遍从8-10 倍提升至12 倍左右。我们 40% 30% 认为后期的投资逻辑或将重归至 “寻找弹性”。 20% 10% 我们认为2018 年后期应当继续高度关注海外产能和消费占比较高的化工 0% -10% 品种。其逻辑在于：从供给端来看，取暖季结束后供给边际所受的环保 约束或有下滑，而国内后期的需求端演进仍具有较大不确定性；更主要 的是海外产能和需求占比比较高的品种，在海外经济继续上行概率较大 CS基础化工 沪深300 的情况下，其景气度有望继续维持或继续上行。此外欧美