第五章_综合资金成.pptVIP

第五章 综合资金成本和资本结构;第一节　综合资金成本 ; 2.权重的选择　　各种资金价值的确定基础主要有三种选择：账面价值、市场价值和目标价值。　　按账面价值确定资金比重的主要缺点是：资金的账面价值可能不符合市场价值，如果资金的市场价值与账面价值差别很大时，计算结果会与资本市场现行实际筹资成本有较大的差距，从而不利于加权平均资金成本的测算和筹资管理的决策。 ; 按市场价值确定资金比重，计算的加权平均资金成本能反映企业目前的实际情况，但是证券市场价格变动频繁。为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可选用平均价格。　　按目标价值确定资金比重，这种权数能够反映企业期望的资本结构。按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，这种计算方法不易推广。　　如果没有特指一般按账面价值确定权数。 ; 例：某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。解答：债券比重=1000÷4000=0.25　　 普通股比重=3000÷4000=0.75 　　 债券资金成本= ×100%　　　　　　　　 =3.42% 　　普通股资金成本= ×100%+5% =17.5%　　加权平均资金成本 =0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98% ; 练习：　　 A公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率为维持7%，并保持25%的股利支付率； ; （4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　 150万元　　长期债券　　 650万元　　普通股　　　 400万元（400万股）　　留存收益　　 420万元　　（5）公司所得税税率为30%；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 ; 要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。 ;二、 边际资金成本 ;2.边际资金成本的计算 ; 【例】A公司目前有资金100万元，其中，长期债务20万元，普通股权益（含留存收益）80万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算追加筹资的边际资金成本。 ①确定目标资本结构。　　经分析测算后，A公司的财务人员认为目前的资本结构处于目标资本结构范围，在今后增资时应予保持，即长期债务20%，普通股权益80%。 ; ②确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。（找出个别资金分界点） 分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。 ; ③计算筹资总额分界点 ;④计算边际资金成本　　将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。 ; 练习：A公司2006年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2007年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：　　（1）如果A公司2007年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率