关注场状态的量化划分方法及应用-中国工商银行.PDF

2010-07-06 金融工程 / 每月观点荟萃 关注市场状态的量化划分方法及应用 ——联证金工每月观点荟萃（10 年 6 月） 分析师 杨戈 SAC 执业证书编号:S1000207090109 择时指标仍显示需要对市场持谨慎态度，但我们也关注到利用趋势的指标在看 +755yangge@ 空位置上有所回升，表明看空的程度有所收敛，或许市场最糟糕的时段已经过去。 在上一期我们的轮动月报中，我们模型给出的四大判断：小盘优势结束，看好 金融的相对反转，选择周期性行业，医药在轮动中面临出局，在 6 月行情中全都得 到了证实。对于 7 月，我们的资产轮动模型显示，继续选择大盘的相对优势，继续 看好大金融行业（包括银行、地产、保险、证券）的相对优势，周期性行业相对于 非周期行业有超额收益。在医药和有色金属的配对轮动中，模型已经选择了有色金 属。采掘和食品饮料的轮动模型中，模型选择食品饮料。策略指数与每月精攻组合 均显示，在下跌的市场环境中，市场类的选股策略较基本面类的选股策略更易获得 超额收益。 我们提出用效率指标和市场强度指标来量化划分市场状态的方法，并指出，反 转策略在震荡市中能够获得超额收益。 通过设置轮动安全垫，我们可以把主观判断与量化轮动模型结合，使得右侧交 易向左侧交易改进，实证结果表明该策略可以降低决策风险。 我们对传统的 VA （等价值）定投策略进行了改进，提出基于市盈率的变动价值 的定期投资策略 PEV。与VA 投资策略不同的是，PEV 投资策略中每期所增加的投 资额不是固定的，而是正比于市盈率的倒数。实证结果表明，PEV 投资策略不论在 收益率方面还是在风险指标方面，均优于 VA 投资策略。 本月我们完成轻工制造、纺织服装、电子元器件、机械设备等行业的选股时钟。 6 月市场持续下跌，但基金仓位自 6 月初达到历史低位后，从底部逐步回升， 但仍处于较低位置。值得注意的是，连续几周各基金管理公司仓位调整的差异均较 大，说明机构对市场的看法分歧增大 本月我们还用分析师评级来衡量低共识度，并依此提出选股策略；全面剖析海 内外风格指数；对A 股市场的期现联动效应进行了实证；探讨股权激励与并购重组 对二级市场的影响。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 谨慎看法延续，大盘、大金融、周期相对优势延续 3 用量化方法划分市场状态并讨论不同市场状态下的投资偏好 3 将主观判断与量化模型结合使右侧交易向左侧交易改进 3 低共识度选股策略：用分析师评级衡量共识度 4 全面剖析海内外风格指数 4 基于市盈率的变动价值定期投资可获得长期稳健收益 4 股指期货期现联动效应实证 4