南京财经 范里安 中级微观课件ch10.ppt

第10章 跨期选择 跨期选择 人们通常 “分笔地”获取收入; 如： 每月的工资. 下个月，这笔收入的配置状况如何 (储蓄起来供未来消费)? 现在要不要通过借钱来增加消费，然后用月底得到的工资来偿还? 现值与终值 现从一些简单的金融算术开始. 假设有两个时期： 1 和2. 令 r 表示每一期的利率. 终值 例如：如果 r = 0.1 则 第1期储蓄的$100 将在第2期变成 $110. 现在储蓄$1 ，下一期的价值称为终值. 终值 利率 r 给定时，$1 的终值为： 给定 r ，$m 的终值为： 现值 假设你现在储蓄以便在下一期期初获得 $1. 你最多愿意储蓄多少钱? $1? 不. 如果现在有 $1 储蓄起来将得到 $(1+r) $1，现在支付1美元不合算. 下一期期初1美元的现值为： 下一期$m 的现值为： 例如，如果 r = 0.1 ，下一期1美元现值为 如果 r = 0.2 则 跨期选择问题 令 m1 和 m2 为第1期和第2期获得的收入 令 c1 和 c2 为第1期和第2期的消费 令 p1 和 p2 为第1期和第2期消费的价格. 跨期选择问题:给定收入 m1 和 m2, 以及 p1 和 p2, 最受偏好的跨期消费束 (c1, c2)如何决定? 要得到答案，我们需要知道: 跨期预算约束 跨期消费偏好 跨期预算约束 现在，作如下假设以忽视价格的影响 p1 = p2 = $1. 跨期预算约束 假设消费者既不储蓄也不借款. 问: 第1期消费多少? 答: c1 = m1. 问:第2期消费多少? 答: c2 = m2. 假设消费者第 1期不消费; 即, c1 = 0 ，消费者储蓄 s1 = m1. 利率 r. 第2期消费多少? 第 2期 收入为 m2. 第一期储蓄的本利之和为 (1 + r )m1. 第二期的可支配收入为  m2 + (1 + r )m1. 所以第二期的消费支出为： 假设消费者尽最大可能消费 1, 所以 c2 = 0. 当第二期收入为 $m2， 最多能够借到多少钱? 令 b1 表示第1期借款的数量. b1(1 + r ) = m2. 即， b1 = m2 / (1 + r ). 第1期最大消费支出为： 假设第1期消费 c1. 储蓄为 m1- c1. 第2期的消费为：  现在令第1期和第2期消费的价格分别为 p1 和p2. 对预算约束有何影响? 第2期最大可能支出为 第2期最大可能消费为  类似的， 第1期最大可能支出为 最大消费为 最后, 如果第1期消费c1 ，将花费 p1c1 剩余 m1 - p1c1 用于储蓄. 第2期可得收入为所以 通胀的影响 假设通胀率为 p  例如,p = 0.2 意味着通胀率 20%, p = 1.0 意味着100%通胀. 设 p1=1 ，则 p2 = 1+ p . 预算约束可以改写为 当通胀为0时， (p1=p2=1) 斜率为 -(1+r). 有通胀时，斜率为 -(1+r)/(1+ p). 可以写作 r 被称为 实际利率. 实际利率 比较静态分析 预算约束的斜率为 如果 r 下降或（且） p 上升 ，预算线变平坦。 证券定价 金融证券是一种金融工具，未来能够支付一定的现金流. 如： 某证券 第一年支付$m1 第二年$m2 第三年$m3 最多愿意花多少钱购买证券? $m1现值 $m2 现值 $m3 现值 所以现值之和 债券定价 债券时一种特殊的证券， T内每年支付固定的数额 $x 到期后支付面值 $F. 最多花多少钱买? 假设你中彩票. 大奖 $1,000,000 但分 10 年等额分期付款，每年 $100,000. 实际价值是多少? 无限期债券 每年永远支付 $x 现值是多少? 整理可得： 也可写作： c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 储蓄 借款 斜率 = 整理得： 跨期预算约束的斜率为： 可得 对于低通胀率 (p ? 0), r ? r - p .高通胀时，这种近似效果较差. c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = c1 c2 m