交通运输行业2007年投资的策略ppt36-.pptVIP

铁路 -- “存量换增量”下的机会 “存量换增量”的改革思路为已上市公司带来潜在收购机会 “存量换增量”思路：“推进铁路股份制改革，选择一批资产边界相对清晰、赢利能力较强的优良铁路资产进行重组改制，积极推进铁路企业股改上市，实现持续融资、滚动发展。加大资本市场融资规模，构建持续滚动融资发展机制。” 在“存量换增量”思路的指导下，铁路上市公司通过收购成熟资产，迅速扩张规模成为可能，这为铁路上市公司的成长能力带来想象空间。 * 铁路 -- “存量换增量”下的机会 “存量换增量”的潜在机会 铁道部架构下资产集中管理和调配权 18个铁路局拥有我国绝大多数铁路的所有权 铁龙股份的股权从沈阳铁路局直接划转至中铁集装箱凸现了铁道部对资产强有力的控制权 6大繁忙干线运输密度极高 我国铁路运输密度全球排名第一，是世界平均值的4倍 客运六大繁忙干线占全国铁路里程的13.17%，而旅客周转量合计达到全国铁路的54.45% 货运六大繁忙干线占全国铁路里程的9.45%，而货物周转量合计达到全国铁路的31.82% 费率水平有明显上升空间 提价20%，盈利增长10倍 * * 逻辑上说，今年3季度2毛钱，明年是否能做到单季度2毛钱或者更多取决于两个因素 1、收入能否持续？我们看了两个数据，首先是皖通计重后，虽然说大家一直在算车流量下降了，逐步恢复了等等数据，但是简单的一点是，单月日均收入波动在10%以内，呈现出与公司季节性相关联的波动。其次公司的季度收入环比从来呈现增长。另外九井连接的景婺黄高速在年底开通，明年江西到安徽和浙江的通道全面打通，路网效应将促进九井的流量增长。所以我们认为未来1年，公司收入保持3季度的水平，甚至增长的可能性十分高。 * 2、取决于成本 我们认为股改承诺对公司来说，是给公司提出了一个加强管理，控制成本支出的课题，公司做了这个承诺，是要利用这个机会去尽量的降低养护成本。而不是说只是做做报表而已。计重后，收入增长，毛利率水平提升，同时，超载减少有利于养护支出减少，因此我们对于公司维持较低的养护支出比例比较乐观，当然这也取决于公司的管理水平和目前的道路质量情况。在这两个因素下，我们认为明年赣粤业绩超过8毛钱的可能性很大。 如果按照8毛钱的假设，12倍定价，股价9块6，15倍定价，12元，赣粤每年增长超越20%的公司，15倍定价并不过分。 电话会议上与公司总经理助理汪洪沟通的结果：公司在去年股改时对养护成本进行了比较详细的测算，之后做出了养护支出的承诺，当时没有考虑计重收费的影响，当然因为安装和维护计重设备导致一些成本增加也有可能，但基本是可以控制的，绝对不可能发生计重带来的收益都被成本吞噬的情况。 * * * * 交通运输行业2007年投资策略 --立不败之地，求可胜之机　 平安研究所 田亚琳 郑武 * 目录 港口 — 分化下的投资选择 海运 --竞争战略决定投资策略 公路 --估值弹性与优选公司 铁路 --“存量换增量”带来的机会 机场 —短期看资产注入，长期看内涵增长 航空 --加速升值拓展交易空间 * 港口-- 分化下的投资选择 2007港口行业的增长将保持在20%左右的高位， 由于新码头的持续投入，产能利用率近一步下降。 港口公司的分化 经营分化：一类企业几乎无增长，另一类企业在较低的回报率下，通过大量资本支出实现外延式增长 估值分化：两类公司的估值差异已经达到70% 我们更倾向选择前者，尤其是盐田港这种估值极其安全，同时兼具资产注入机会的公司。 * 港口-- 分化下的投资选择 增长保持高位平稳 2007年出口增长：23%左右 集装箱吞吐量增长：20%左右 负面因素：人民币升值的压力 正面因素：制造中心和物流重心向国内转移 结论：增长率维持，箱结构可能略有改善 * 港口-- 分化下的投资选择 新码头建设投入力度继续加大，码头利用率下滑！ 珠三角： 大铲湾：明年下半年开始投入 盐田港和南沙港也有新泊位陆续投入。 长三角： 洋山港1期去年底投产，2期将在今年年底投产，3期可能在2010年之前 宁波北仑港4期3个泊位在今年9月份开放。? 环渤海地区： 天津港北港池1期将在年底投入，07-20年将陆续有东疆港a段、b段，北港池2期等项目不断投入，完成后总吞吐能力超过1000万TEU。 青岛港在建码头280万的吞吐能力将在2007年投产，今年10月份迪拜又获批建设4个集装箱泊位，总吞吐能力200万TEU 。 * 港口-- 分化下的投资选择 港口公司的经营分化 新码头不断投入，码头利用率下降的背景下，经营必然出现分化 一类没有新资产投入，增长微弱，如盐田、赤湾 另一类公司则建设或收购新的码头，实现外延式增长。如：上港和天津港 外延式增长伴随大量资本支出和投资回报率的下降。 天津