第一章　从诺贝尔经济学奖看金融学的发展.pptVIP

对冲基金: 一个引起全世界观注的衍生产品 ???东南亚金融危机爆发后，对冲基金成了过街老鼠；人人喊打。哪里有对冲基金出现，哪里的市场就不得安宁。 1998年冲击香港金融市场的国际炒家阵营就是由美国的两大对冲基金为首；，一个是美林的老虎基金（也称美洲豹基金），一个是索罗斯的量子基金集团。它们的能量使人们对对冲基金留下了深刻的印象。 1998年10月14日，在瑞典皇家科学院举行诺贝尔经济学奖新闻发布会前，各国的记者们在科学院大楼的台阶上均碰到了几个抗议评选诺贝尔经济学奖的瑞典人，他们胸前挂着的牌子上写着：“经济学奖：让世界着火”。一联系到当时那几天报刊上关于美国长期资本管理公司(LTCM:Long-Term Capital Management)濒临破产的报道，就会明白“着火”的含义。因为1997年诺贝尔经济学奖的两位得主是罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯，就是LTCM的主要经营者，该公司高达几十亿美元的巨额亏损，成为全球性股票下跌的罪魁祸首之一。人们在对对冲基金公司LTCM不满的同时，自然地也就不满1997年把诺贝尔经济学奖授予研究股票认股权等带有投机性质问题的对冲基金经营者。 对冲基金的基本概念 ???对冲即Hedge，这个词是从美国农民那里借来的。当初农民把尚未出生或尚未长成的牛仔确定一个价格出售，一以避免因市场发生变化而影响未来收益。因此Hedge一词有明显的避险之意，这也是为什么对冲基金又被称为“全天候型投资”。 1949年，美国出现了第一家对冲基金，基金经理阿尔弗雷德·琼斯被称为现代股市风险管理之父。他的方法是：在投资组合中持有他认为是最好的股票，同时卖空差的股票。这在当时是个全新的概念，对冲基金也因此得名。 早期的对冲基金集中于股票。随着市场管制的放松、取消外汇管制，以及衍生市场的蓬勃发展，对冲基金开始进入其他领域。 对冲基金的基本概念 ???90年代以来，金融市场全球化使不同市场紧密相关，资金流动更加快捷和方便，为对冲基金的发展提供了更为便利的手段和条件。据不完全统计，迄今为止全球约有10 00多个对冲基金，管理者5 000亿美元以上的资产，并以每年20％的速度递增。另有统计据估计，全球范围内已有几千家对冲基金，掌握资本30 0 0亿美元； 若按杠杆系数为 20倍框算，则可支配多达 60 000亿美元的资产。 ⒊对冲基金的主要特征 ???(1)巨大的杠杆作用。对冲的重要方法是借股出售，但借股总要交押金。美国的规定是至少要交50％的押金。但这个规定对债券不同，债券的借款杠杆一般可达数十倍，许多对冲基金都是用贷款来炒债券，而且全是短线炒作。 LTCM有一段时间以 1比30的杠杆借款，专家们认为这个比例对对冲基金来说是很正常的。后来揭露出来的事实表明，长资公司曾叩开某些银行的“后门”，以押一倍百的比例获取贷款。因此，1998年9月长资的亏损不只是他自己的钱，更多的是那些贷款银行和金融财团的资产。若当时不能挽救长资公司，就可能出现多米诺骨牌效应，使美国金融市场全线崩溃。这也是当时美联储出面帮助长资的主要原因之一。 ⒊对冲基金的主要特征 (2)高风险、高回报。尽管在美国投资对冲基金有种种不便，比如，一次性投资必须在百万美元以上，而且你过去两年的年收入要在20万美元（单身）或30万美元（已婚）以上，可对冲基金近两年却异常火爆，这主要线于高额的投资回报。 在1990年 1月至1998年 8月的八年里，美国对冲基金年均投资回报率为17％，高于一般的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资。一些经营管理较好的对冲基金年投资回报率可达3 0％～5 0％。索氏集团的这一旗舰基金自196 9年创立以来，年纯获利率为 32.6％。这就是说当年你投入 1个美元，1998年就能得到352万美元！长资公司自1994年2月创建到1997年，其年均回报率竟达到40％以上。 高收益也伴随着高风险(案例) 美国长期资本管理公司由传奇人物梅里韦瑟于 1991年创立。到 19 9 8年年初，它拥有资本为 48亿美元，操纵证券总额曾一度高达近 2000亿美元（杠杆为 41倍）。但入夏以来，长资因错误地估算俄罗斯债券行情、投资失误而造成惨重损失，净资本从48亿美元下跌到5亿美元。1998年9月 2 3日，华尔街爆出令世界震惊的新闻，长资公司出现巨额亏损，濒临倒闭，不得不向政府求救。在纽约联邦储备银行协调下，美国 14家金融机构向其注资36亿美元，方使于免于清盘。 长资危机把一个个为其贷款的银行拉入泥潭之中：瑞士最大银行联合银行损失6.86亿美元；瑞士信贷银行损失5500万美元；德国德累斯顿银行损失1.28亿美元；J·P摩根因向长资投资20亿美元而身负重伤；意大利中央银行因投入2.5亿美元而引起政局动荡。19 9 8年 10