公司理财课件第12章.ppt

负债比重4000/(4000+6000)=40% 权益比重6000/(4000+6000)=60% 加权平均资本成本 国际纸业公司贝塔值为0.82。市场无风险利率为3%，市场风险溢酬为8.4%。公司发行在外债务的收益率为8%，适用税率为37%，资产负债率为32% 求公司加权平均资本成本 某企业负债权益比为0.6，债务资本成本15.15%，权益资本成本20%，所得税税率34%。现公司考虑一个仓库改造项目，投资5000万，将于六年内每年节约1200万，评估项目可行性 权益资本成本： 公司拥有0.8148亿流通股股票，账面价值19.82美元，市场价格48.45美元。账面总权益16.15亿，市场价值39.48亿。市场风险溢价8.7%，公司贝塔0.8，行业贝塔0.87，国库券收益率4.26% 息票 利率 账面 价值 比重 市场 价值 比重 到期收益率% 账面价值权重 市场价值权重 3.25 72 0.05 69.19 0.05 5.02 0.26 0.23 7.00 187 0.13 202.92 0.13 5.36 0.72 0.72 6.30 143 0.10 144.19 0.09 6.20 0.64 0.59 7.60 497 0.36 538.99 0.35 6.45 2.30 2.29 7.62 200 0.14 226.01 0.15 6.41 0.92 0.95 7.60 297 0.21 337.42 0.22 6.41 1.36 1.42 总计 1396 1.00 1518.72 1.00 6.19 6.20 账面价值 权益比重16.15/（16.15+13.96）=0.54 债务比重13.96/（16.15+13.96）=0.46 市场价值 权益比重39.48/（ 39.48 +15.19）=0.72 债务比重15.19/（ 39.48 +15.19）=0.28 股票期望收益和公司资本成本与风险正相关 期望收益和资本成本与流动性负相关 通过提升股票的流动性来降低公司的资本成本 买卖股票的交易费用，即交易费用高的股票比交易费用低的股票具有较低的流动性。 交易费用： 佣金 买卖价差 市场引致的成本 由大额销售导致的价格下跌和由大额购买导致的价格上升 流动性的提高可以降低公司的资本成本 流动性 资本成本 如果投资者拥有专营商没有的信息，那么专营商就好遭受损失。 专营商的做法——扩大买卖价差 公司有动机降低资本成本 试图引进更多的非知情的投资者 股票拆细 披露更多的信息 缩小知情者与不知情者之间的差距 证券分析师 知道如何确定一家公司的权益资本成本 理解贝塔系数对确定公司权益资本成本的影响 知道如何确定公司的总体资本成本 当公司有剩余现金时 支付股利 投资新项目 股东将股利投资在其它金融资产上 投资项目的期望收益 金融资产的期望收益 ≥ 项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率 从企业的角度看，期望收益率就是权益资本成本 假定Stansfield公司是一家 PowerPoint演示文稿的出版商，其公司股票的贝塔系数为 2.5。该公司的资金100%地都来自于权益资本。 假定无风险利率为5%，市场风险溢酬为10%。 对该公司的扩张项目而言，适当的贴现率应当为多少？ 假定Stansfield公司正在对下列三个独立项目进行评估。每个项目的投资成本都是$100，有效期1年。 项目 项目b值 项目在下一年的估计现金流量 IRR 贴现率为 30%时的NPV A 2.5 $150 50% $15.38 B 2.5 $130 30% $0 C 2.5 $110 10% -$15.38 如果一家公司全部使用权益资金，则应接受IRR超过权益资本成本率的项目，拒绝IRR低于权益资本成本率的项目。 项目的IRR 公司的风险 (贝塔值) 5% 好项目 差项目 30% 2.5 A B C 证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差 采用5年的公司月收益率与市场月收益率数据，使用标准回归方法，通过所有的贝塔点回归出一条直线——证券特征线 一般情况下，当企业不改变业务时，其贝塔系数保持稳定 然而，这并不是说，如果企业不改变业务，贝塔系数就永远不变。 运用整个行业的贝塔系数可以更好地估算企业的贝塔系数 公司 贝塔系数 公司 贝塔系数 微软公司 1.23 美国国际联合电脑公司 2.60 第一资讯公司 0.97 亚瑟夫公司 1.14 美国自动数据处理公司 1.07 埃森哲咨询公司 1.71 美国电子数据系统公司 1.60 赛门铁克公司 1.57 甲骨文公司 1.40 沛齐公司 0.94 计算机科学公司 1.76 等权重组合 1.45 假设无风险利率为3.7%，风险溢价为8.7%。分别以行业平