基于多期产出dea模型的新三板企业融资效率分析-analysis of financing efficiency of new third board enterprises based on multi-stage output dea model.docxVIP

摘要新三板企业从整体上来说运行平稳有序，挂牌的公司数量和市场总成交量规 模日益增加，最近几年间呈现跨越式的上升态势，吸引了大批创新能力强、成长 潜力大的中小企业参与挂牌。新三板企业的融资效率直接关系到了中小企业融资、 新三板未来发展定位及国内多层次转板机制的确定等重大问题。目前，国内外关 于企业融资效率的研究较多，但由于新三板发展时间并不长，针对新三板企业融 资效率的实证研究甚少。新三板的高新技术企业，对国民经济的发展起着重要的 推动作用，本文基于新三板企业的投入产出特点，提出了多期产出 DEA 模型， 并基于该模型对新三板企业这一特殊企业群体，进行实证研究和分析，丰富了我 国新三板挂牌企业融资效率方面的研究短板。本文分析了评价新三板融资效率时，对相关产出指标在时期上核算的不足， 考虑到企业在融资后进行投入是一个阶段性的过程，其对企业产出会延续到未来 一段时间，提出了多期产出 DEA 融资效率评价问题。为了确定投入产生效果的 持续期以及产生效果的大小，本文在分析了权重性质的基础上，从投入比重和时 间比重两个方面对权重确定进行了分析，综合投入比重和时间跨度两个方面提出 了综合权重的确定方法。通过多期产出 DEA 模型，可以获得企业融资活动在一 个周期内整体融资效率的评价指标，包括技术效率、纯技术效率、规模效率、规 模报酬等，并能进一步进行投影分析。本文以我国新三板企业为对象，选取企业的资产总额、财务费用、资产负债 率作为融资效率 DEA 评价的投入指标，选取了企业的净资产收益率、主营业务 收入增长率、总资产周转率作为融资效率 DEA 评价的产出指标，收集 2011、2012、 2013、2014 共 4 年的企业相关财务数据，分别基于单期 DEA 模型和多期产出 DEA 模型对新三板融资效率进行了评价。对单期 DEA 模型和多期产出 DEA 模型的总 体效率、规模报酬和投影分别进行了详细分析，并对结果进行了比较。多期产出 模型表明，我国新三板企业的融资效率总体上还是较高的，但是普遍存在融资不 足的问题。比较两种模型，多期产出 DEA 模型由于考虑了融资效率相关投入指 标的产出在时间上的持续性，更能客观的评价我国新三板企业的融资效率。新三板企业具有高投入、高风险和高收益的特征，本文考虑投入产出的持续 性，分析了新三板挂牌企业融资效率，相关分析能够为新三板高新技术型企业依 据自身的特征和市场的情况，改善资金运用效率，优化资本结构，提升新三板市 场配置效率，提供新的参考依据。关键词：新三板；融资效率；多期产出 DEA 模型；融资成本AbstractThe companies listed on New Three Board (NTB) operate steadily and in order. With the surge of listing number and trading volume in recent years, the market attracts many small and medium-sized enterprises (SME) for listing. Therefore, the financing efficiency of NTB has its influence on major issues, including SME financing, the future positioning of the market and the upcoming market shifting mechanism. On one hand, though we have studied about financing efficiency, the empirical research about the specific financing efficiency of NTB is rare due to the short period from the establishment of the market. On the other hand, the listed high and new technology enterprises have significant roles in boosting future economic growth. To address the problem, this research introduced a multi-period DEA model based on the investment and production of NTB listed companies.This study analyses the cur