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人民币汇率的艰难选择 The Difficult Choie of the RMB Exchange Rate 　　编者按：山雨欲来风满楼，两年多来持续增加的人民币升值压力似乎到了要我们不得不立马做出抉择的关键时刻。作为一种相对价格，汇率的变化牵动着太多人的利益，不仅是一个经济选择问题，而且也是一个公共选择和国际政治问题。从纯技术的角度，针对现行的汇率体制，中国人民银行早已静悄悄地开始了包括完善外汇市场在内的各项汇率机制变革的基础工作。即使没有外部压力，人民币汇率机制的变革也是一个提到议事日程上的事情。也许外在压力是一个好事，可以促使我们的改革加快步伐。 　　 　　名家论坛”观点集萃 　　 　　王松奇：人民币汇率现在已经不是升值不升值的问题了。 　　 　　人民币币值是否被低估?汇率形成机制是否改革?这已经成为中国金融界目前面临的最大问题。中央把2005年定义为“改革年”，“改革年”里如果在金融业没有真正突破性的动作，这个“改革年”就会流于空泛。而在我们目前面临的所有金融问题中，汇率问题首当其冲。 　　国际上要求人民币升值的呼声始发于2003年，到现在已经有两年多的时间了。最先表态的是日本，然后是美国、欧盟、东亚新兴市场经济体，全世界几乎都一致要求人民币升值，要求改变人民币汇率决定机制。前不久，美国参议院以大比数通过了民主党人舒莫提交的“舒莫法案”，该法案称如果中国在六个月内不让人民币升值，美国将对中国所有产品强征百分之27．5％的高额关税；最近，美国财政部也提交报告要求人民币六个月内升值。面对这些要求，从政府最高领导人到央行高层官员均以“人民币汇率问题属于中国内政，别国不应加以干涉”予以回应，这让人们普遍感觉到人民币升值的问题越来越变成一个政治问题，或者说人民币升值这个经济问题已经被泛政治化了。但是除去政治因素，我们的确也有必要从技术的角度分析一下，人民币币值到底是否被低估?我们应追求汇率名义上的稳定，还是实质的稳定?那种要求人民币升值的呼声是一个政治阴谋还是对中国金融改革的善意的诉求?我认为对于人民币汇率来说，现在已经不是升值不升值的问题，我们现在面临的最紧要的问题是以下三个问题： 　　1．什么时候放弃单一钉住美元的僵化的汇率制度； 　　2．钉住一篮子货币后目标货币应如何选取，权重如何确定； 　　3．新机制什么时候出台。 　　 　　隆国强：人民币汇率由经济的基本面决定。 　　 　　中国作为世界第三大贸易体，应该说人民币汇率问题已经不仅仅是中国国内的问题，而是世界的问题。汇率作为重要的经济参数，是由经济基本面决定的。虽然从长远看，人民币到底是升还是贬还是个未知数，与能否化解隐性赤字有关，但是即期汇率还是由经济基本面决定的。 　　中国经济目前处于什么状况呢?一方面国际金融市场上汇率波动加剧；另一方面中国经济的基本面处在一个快速变化的时期。因而不管从金融还是实体经济看，我们都需要对目前这种僵化的汇率机制进行调整，只有一个灵活的汇率机制才能使中国的经济和汇率水平真实地反映国际竞争力，反映经济基本面的变化。但是在这个问题上我们还是觉醒得晚了点，目前我国面临大量热钱流入的压力和外国政府的压力，这说明我们已经失去了更好的调整汇率的机会。 　　解决人民币汇率的问题，实际上是要解决两个方面的问题：币值不合理的问题和汇率机制不合理的问题。国际社会关注的是人民币币值的问题，而不是汇率机制的问题。一个汇率机制所谓好或者不好，只是相对的，各国需要根据自己国家经济发展状况选择适合的汇率，因此只有适合的汇率机制，并没有最好的汇率机制。目前我国实行的单一钉住美元的固定汇率机制已经不太适应中国快速变化的经济发展的需要。汇率机制改革要解决的第一个问题就是汇率机制目标是什么?有人说是有管理的浮动汇率，有人说是钉住一篮子汇率。钉住一篮子货币本质上仍然是固定汇率。我认为适合中国的应该是有管理的浮动汇率，所谓有管理的浮动汇率就是一种区间浮动汇率。如果这个目标能够得到认同的话，汇率改革的第二个问题，也是最关键的问题，就是怎么从现在盯住汇率顺利的、平稳的走到新的汇率机制上。在这一过程中，必然会伴随着人民币币值的变化，从我个人的判断就是会升值。 　　要形成新的汇率机制，还需要一些配套的条件。人民币从固定汇率变成浮动的汇率，就意味着企业会面临越来越多的汇率风险，因此需要给企业创建规避汇率风险的工具，比如外汇期货市场。还有就是需要考虑热钱的问题，热钱和政府博弈的问题。我们并不知道人民币现在到底升多少才能达到长期均衡的汇率水平，如果只是升一点儿，热钱会觉得政府抗不住了，未来还有上升的空间，在这种情况下热钱就会冲进来，尽管我们有外汇管制，但是热钱还是可以通过很多渠道流进来。相反的，如果一次性升的幅度比较大，热钱会认为未来不会有进一步升值的空间