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创业板上市决策前的思考 　　[摘要]创业板开板以来，一级市场申购和二级市场交易的火爆让业内业外众多人士大跌眼镜。超过预期的融资，超过预期的股价。让很多民营企业家热血沸腾。创业板上市，瞬间成了众多民营企业家的战略目标。企业上市的价值怎样，企业上市的成本多大，企业上市后的风险如何，期望文章能为志在创业板上市的民营企业家在决策前提供一些有价值的信息。 　　[关键词]创业板　民营企业　上市决策 　　 　　自1999年3月份中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”算起，至2009年6月?深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，创业板整整经历了10个年头。创业板的设立，是众多嗷嗷待哺民营企业的福音，也是无数胸怀创业壮志中国人的福音。 　　自2010年10月份创业板开闸放水以来，一级市场申购如火如荼，二级市场炒作热火朝天。目睹类似公司的一步登天，耳闻同道中人的财富神话。很多民营企业老板心里直痒痒，巴不得今天就聘请中介机构，明天就向证监会申报资料，后天就上市。创业板，勿庸置疑是优质民营企业一个良好的融资平台，利用创业板解决企业融资难的困境，迫切心情可以理解。但上市作为企业一个重大的战略目标，决策前难道真的不需要理性思考吗? 　　 　　一、上市的价值 　　 　　众多企业逐鹿资本市场，资本市场肯定美妙无穷。企业上市，对企业的利益相关者都会带来价值。 　　 　　1、公司本身 　　资本市场，既可有效配置资源，又可分散风险。民营企业如果以债务融资取得资金，一方面要承担定期的利息费用和到期的本金偿还，另一方面还要承担项目失败后潜在的破产风险。而创业板上市则不然，企业IPO时，会融得巨额资金。对拥有优质的投资项目而存在重大资金瓶颈的民营公司而言，无异于天降甘霖。资金使用过程中，无需支付资金成本。万一项目投资失误，损失由股民共同承担。因此创业板上市，提高了民营企业的自有资本比例，改善了民营企业的资本结构，提高了民营企业抗风险的能力。上市后筹得资金，或通过项目的直接投资，或通过资产并购，民营公司很容易发展成??行业细分市场中的领袖企业。上市后，民营公司势必树立、维护、建设企业品牌，因此良好的外在形象使得公司本身在以后的业务承接、资金融通、人才招聘、公共关系等诸多方面会带来便利。总之借助创业板，民营企业很容易做大做强。 　　 　　2、战略投资者 　　潜力巨大的民营企业，初期发展阶段往往缺少资金。引进战略投资者，补充资金，对企业跨越式发展非常必要。但战略投资者的投人是风险投资，资本是要求有回报的。风险投资追求的不是四平八稳的税后分红，而是超额的资本利得。因此企业上市战略是吸引风险投资的亮点。企业上市，为战略投资者提供了一个良好的退出渠道。 　　 　　3、企业的初创者 　　企业上市后，民营企业初创者的资本增值惊人，很多初创者短短几年摇身变成亿级富豪，因此初创者当之无愧是民营企业上市的最大收益者。 　　 　　4、核心员工 　　相当多民营企业的老板，实践中非常认同人力资本的价值，但是真正面对利益分配的时候，却不愿拿出真金白银。上市后，企业可设计股权激励计划，把核心员工的利益与公司的成长搁绑在一道，让高级人才真正发挥企业主人翁作用。自然在企业的成I圭过程中，核心员工会收益匪浅。如果核心员工在上市前就持有公司股份，获益更是令人惊羡。 　　 　　5、普通员工 　　民营企业转化为公众公司后，很多以前操作不规范的地方会变得透明。因此员lT的工资、福利都会有较大的提高。企业的文化建设也会水涨船高。上市公司的工作经历对每个员工的职场生涯都是光彩夺目的一幕。 　　 　　6、政府机构 　　在一般人的印象中，民营企业的税收通常不如国有企业清楚。公司上市后。很多信息包括财务信息都要定期公告。显然，上市的民营企业会为政府的监管带来很大方便。 　　 　　7、金融机构、供应商、客户等其他利益相关者 　　民营企业上市后，为维护良好的公众形象，公司势必要真诚、平等、互惠、互利与利益相关者建立合作共赢的发展模式。 　　 　　8、国家 　　创业板的推出，符合国家创新战略，有利于国家产业结构的调整，有利于中小企业的发展，为未来“中国微软”的诞生培育了土壤。 　　民营企业谋求创业板上市，利人利己，值得鼓励和支持。 　　 　　二、上市的成本 　　 　　企业申请上市的前后，会发生很多费用。一般而言，证监会审批通过后，发生的费用会很快得到弥补。因此股票发行、路演、信息披露、承销等费用暂不列入研究范围。 　　 　　1、中介费用 　　笔者对2009年10月份创业板首批上市的28家企业进行了研究，现将证监会审批前的中介费用列示如下作简单分析。 　　(1)审计、验资费用企业申请上市，要聘请证券会计师事