温州式PE调查与思考.docVIP

温州式PE的调查与思考 　　在当前国进民退的大潮中，温州资本折戟山西煤炭，又在政府房地产调控的阴影下举步维艰，大量资本回流温州的现实，似已形成“资本堰塞湖”，它们必须寻找出路。而在中国风起云涌的PE(私募股权投资)正成为“疏通”温州民资的一个渠道。 　　温州老板务实，曾对虚无飘渺的资本市场兴趣不大，但随着企业的进一步发展和资本市场的活跃，这个惯例已经被彻底打破。有人说温州眼下的私募基金如同前几年温州人炒房地产一样火热，过去两年里，温州民企频频触“基”，温州本土PE在募资方面呈爆发式增长。人民银行温州市中心支行对此进行了快速调查。 　　 　　温州PE的现状和运作方式 　　在刚刚过去的几年里，温州民间资本试水私募基金得到了飞速发展，PE已经成为温州民间资本寻找出路的一种新尝试。目前在温州本土从事PE投资的企业大概有14家，包括环亚、通泰、恒生资产、首华创投、温商创投、国瑞创投等；温州以外地区，温州人创办的PE投资公司也有十余家，如正泰在上海创立的云杉等。这些PE机构掌握的资金从数千万元到10多亿元不等,资金来源主要是在实业中已初具规模的民营企业,如神力集团、正泰集团、佑利集团、环宇集团等温州传统大型民营企业。这些民企以合伙或股份制公司的形式成立了创业投资公司,创投公司资金由“企业自有资金＋其他温州民间资本”组成。这里还不包括只有资金没有投资团队的私募股权投资的数据，据业内人士估计，现在温州注册的从事创投业务的各类管理咨询公司、投资公司等已超过300家。 　　目前温州商人运作股权投资的方式基本有三种，一是出资成立有限合伙制公司，不委托基金管理公司，而是自己管理，如环亚投资；二是成立有限合伙制公司，同时出资成立投资基金管理公司，由自己出资的基金管理公司运作，如云杉投资；三是直接成立股份制公司，如国瑞创投等。 　　 　　温州PE投资的经营特色 　　温州人做PE有往往发挥了三大优势：一是军团体系，可以发挥温州特有的抱团的“蚂蚁经济”优势；二是温州人具有丰富的民间投资经验；三是温州商人具有创投人所必备的敏锐的市场嗅觉、精准的投资魄力、丰富的运作经验，而且敢想敢干。 　　这些民企组成的“土八路PE”，在投资风格和经营运作上也颇具“温州特色”。 　　首先，在项目上，从实业起家的这些温州PE初始的投资风格，偏爱从与自己产业相关的实业领域以及其他传统行业入手。以德力西的德信丰益资本管理中心为例，截至目前，该机构已经投资了“广西绿城二期”、“新华联置地”、“大连机床”等6个项目，而且多为传统项目。正泰的云杉基金则偏向于能源及能源相关行业，还有正泰及其股东们都非常熟悉的大型电力设备制造等领域。国瑞创投甚至把“高科技企业、矿产资源、特色地产和股权投资”并列作为投资方向。 　　其次，在投资阶段上，温州PE更倾向于Pre-IPO（企业上市前投资）的项目，风险和获利意识非常强。一般来讲，国际上PE投资相对理性，而近年来，中国A股市场造就的大量中小板企业上市带来亿万富翁的大量诞生，使得Pre-IPO成为暴利的代名词，首轮的温州PE得到了动辄五倍、十倍甚至数十倍的高额回报，使得温州各种背景的资金纷纷进入该领域。 　　 　　温州PE中LP与GP定位模式 　　按惯例，在欧美国家PE运作中，LP(有限合伙人，即PE的出资人)出资后绝不干预GP(普通合伙人或执行合伙人，即PE的管理者)的具体投资决策，GP每年向LP汇报数次。LP给GP的大多是建议或者在GP需要的时候，为其提供人脉和资源方面的帮助。目前温州PE有两种主要模式。 　　LP和 GP合二为一模式 　　温州大部分创投公司采取了GP和LP合二为一的模式。GP和LP混合的最大好处是，可以使双方的利益趋于一致，同时又能够降低运营成本。 　　作为长三角第一家有限合伙创投机构，东海创投在2011年4月与其管理团队北京杰思汉能分道扬镳，重组成立了环亚创投。环亚的核心竞争力，就是有一支企业出身的温州投资者团队，他们在学习国际惯例与经验的同时，更会把温州人的智慧放进去。土洋集合，但土的成分更多一点。环亚标新立异的一点是：有了适合中国国情的组织创新――即让LP参与管理，GP既做GP也做LP，也同样出资。 　　环亚外出考察时，团队成员都是企业出身的，这批人非常清楚怎么考察一家企业，相对于科技立项、行政和财务文件，他们更看重车间里货车运输量、商店销售量等。目前，环亚创投已成功募集了10多亿元的资金，有1家公司上市，预计2011年年底还将有2家投资的企业上市。在成立环亚创投之后，温州企业家们也认识到服务的重要性。为此，公司还专门成立了博智咨询有限公司，聘请了国内外30多个各大领域的投资专家。 　　LP出资、GP管理 　　相对于环亚创投的“土八路”风格，正泰出资的云杉投资从一开始就选择了以上海为平