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国际“热钱”对我国经济影响分析 　　 【摘要】 我国自加入世贸体系后与全球经济的联系更加紧密，放松资本项目的流动管制并最终实现金融市场完全开放的趋势不可避免。短期资本的大量涌入虽然为我国经济发展带来了一定的有利影响，但更多问题逐渐显现。文章在分析中国“热钱”流动现状的基础上，对其影响因素、给中国经济带来的潜在的风险和冲击进行了较为系统的分析，并提出了对“热钱”流动进行管理的政策建议。 　　【关键词】 “热钱” 中国经济 监管措施 　　 　　近几年我国经济持续稳步发展，“热钱”开始通过各种渠道进入我国。虽然国际资本的流入为我国经济建设带来了大量的资金，在一定程度上缓解了我国高速发展中的资金需求压力，但其投机本性注定会给国内经济的健康发展埋下隐患。去年，人民币升值加速、国内房地产市场价格飙升、股指疯狂上涨，这些都刺激着“热钱”通过种种合法或非法的形式进入国内市场。在我国资本项目尚处管制的前提下，“热钱”的冲击也许并不十分明显，但金融市场的完全开放是大势所趋，一旦实现资本的自由流动，国际“热钱”的进出将畅通无阻，那时，给我国实体经济带来的打击将难以想象。 　　 　　一、“热钱”流动对我国经济的影响 　　 　　1、“热钱”流入影响 　　由于其隐蔽性，流入影响目前也难以做出全面的衡量，这里主要结合我国国情来讨论面临的风险。 　　（1）增加了人民币汇率制度平稳改革的难度。一国汇率制度的选择与国际游资流动所带来的影响有着密切关系。在浮动汇率制度下，大规模游资的流入通常会扰乱该国汇率，若没有相应完备的监管措施，则易造成严重的通货膨胀。而在固定汇率制度下，由于中央银行会努力维持汇率稳定，因此游资的冲击不会太明显。但若国际投机资本发现汇率估值错误，就会发动攻击，进一步加大央行干预的难度。近年来，我国经济持续高速发展，外商直接投资迅速增长，积累了大量的外汇储备，再加上国际政坛的纷纷施压，要求人民币升值的呼声此起彼伏，于是，部分“热钱”源源不断的流入中国以博取人民币升值的高额利差。虽然目前中国仍然对人民币汇??实行有管理的浮动，对浮动的范围也进行了限定，同时在资本项目管制的配合下可以依靠雄厚的外汇储备来保障人民币汇率的稳定。但一旦开始人民币汇率制度向更为自由的浮动机制调整的过程，就容易引发蓄势而待的投机性短期资本的攻击，特别是其引发的“羊群效应”会对资本管制措施带来巨大压力。也就是说，国际游资伺机出击，通过在短时间内推高金融资产价格并在高位迅速撤离来进一步影响东道国投资者的市场信心，进而在“羊群效应”下带动产生更大范围内的金融市场抛售风潮，从而导致相关国家金融危机的实际发生。 　　（2）助长国内的投机风潮。当前国内的部分基础行业的投资过热引发的下游资本市场的投机泡沫很容易被“热钱”利用，而且“热钱”的操控手法比国内的投资资本更为专业，规模效应也更为庞大。由此国内的普通投资者容易判断失误，追随泡沫经济的步伐越陷越深。比如房地产交易和部分期货产品的交易等。 　　（3）影响国内货币政策的执行效果。由于“热钱”的流动与货币政策目标的矛盾性，“热钱”大量涌入会削弱货币政策的有效性和独立性。比如提高利率是货币当局为了抑制通货膨胀采取的措施之一，但是利率的提高会使国际“热钱”为获得较大的利差收益而流入我国。由于我国不允许外币在本国市场上流通，因此央行在强制结售汇制度前提下，必须增加本币供应量，这样反而不利于抑制通货膨胀。即使有效的抑制了通货膨胀，在新一轮的经济发展过程中，货币当局又会为刺激投资而降低利率，但国际“热钱”也会因此纷纷套现出逃，从而减少货币供应量并因大量外汇资金流出而增加本币贬值压力。 　　（4）增大维持国际收支平衡的难度。近年来中国外汇储备连年高速递增，贸易顺差是一方面原因，但以外商直接投资名义流入的国际资本是主要的增长来源。这导致了中国的国际收支长期偏离常态，而且强制结售汇制度使得外汇占款投放的货币量大增，也影响了货币政策的目标实现。国家外汇管理局持有过多的外汇储备从经济学角度也不是最合理的，大量本可以利用的外汇资产被闲置或是统一进行管理，在客观上限制了技术进步和经济增长的速度。 　　2、非法资本外流影响 　　多年来大规模的非法资本外流给我国经济带来了不少负面影响，如给人民币汇率稳定造成压力，持续的资本外流导致国际收支失衡等等。之所以还没有变得非常严重，主要还是基于良好的经济环境，我国始终保持着较高的外资流入水平，在很大程度上掩盖了非法资本外流问题的严重性。首先，非法资本外流抵消了部分的外资流入。我国采取了很多优惠政策来吸引外资，尤其是直接投资。但若将当年的外商直接投资总额与非法资本外流相比较，可以发现很多年份的非法资本外流甚至超过了外商直接投资总额。我国作为发展中国家，急需资本的投入来保持经济的持续增长，在我国采取