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国际视角下中国本土私募股权投资基金 　　2004年，著名的美国新桥资本(New bridge Capita1)以12．53亿人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行17．89％的控股股权，开了海外私募股权投资基金进入中国大陆的先河，之后更多相似的PE案例接踵而来。近年来，像凯雷集团、新桥资本集团等大型PE在国际乃至中国股权市场上叱咤风云，令中国国内的投资界心动不已，2006年相关专题的研讨会从来都是高朋满座。鉴于私募股权投资在中国的迅猛发展，我们有必要对私募股权投资进行更细致研究。 　　 　　一、 国际私募股权投资基金的发展 　　 　　私募股权投资（Private Equity, PE）是一种含义较为广泛的投资方式，指用于购买企业非上市股权的投资，包括并购、风投VC、成长基金等多种投资形式。其基本运作流程是先低价买入企业的控股权，经过几年（一般是5年左右）的运营和重组使其升值，再通过二级市场或者是Pre-IPO市场来获利。 　　PE兴起于19世纪末20世纪初的美国，直到20世纪70年代末80年代初，私募股权投资才进入了一个快速发展并逐步步入成熟期。私募股权投资从世界范围上看，欧美发达国家发展的比较成熟，不管从规模、基金的管理能力还是运作机制方面看，都远远强于其他国家和地区。其中，美国的PE又是欧美发达国家中的佼佼者。 　　受到2000年全球网络科技泡沫的影响，私募股权投资基金市场经历了一个调整期，但随着2003年以来以中国市场为代表的亚洲市场的兴起，以美国为代表的发达国家私募股权投资基金行业开始复苏。根据道琼斯最新发布的统计数据，今年第一季度全球PE基金募集量持续走高，共有94只美国私募股权基金完成募集工作，总募集金额达到612亿美元，该数字创下了新的历史纪录。在种类方面，近两年，PE们更热衷于投资于高回报的传统行业项目，并且并购基金大约占到了PE总额的60%左右，显示出并购基金在PE当中的通知地位。一方面，近两年的PE基本上都取得了至少20%以上的收益率，另一方面，大规模的PE也为众多具有发展潜力的中小企业的发展提供了充足的资金，是个绝对意义上的双赢。 　　我们认为，尽管我国目前的资金面比较充裕，但具有较强成长性的中小企业却难以得到份额，其融资手段单一，一般都是银行贷款，而高额的贷款成本导致企业的资产负债率居高不下。此外，像遇到今年中央银行银根紧缩，货币政策从紧，一些资产负债率过高的企业就会出现生存危机，这种状况的存在，不利于中小企业的成长。因此，加快我国本土私募股权投资基金的发展，既能够满足中小企业的资本需求，也有利于我国经济的发展。 　　 　　二、 本土私募股权投资基金基本情况分析 　　 　　距离中国第一家正式私募股权投资基金――渤海产业投资基金挂牌成立已经一年有余，其间不仅诸多国外私募股权投资基金加快在中国的发展投资步伐，而且随着相关法律政策的完善，政府的引导扶持，尤其是相关经济利益的驱动下，国内一些本土私募股权投资基金如雨后春笋般先后成立。正是借着这股东风，苏州中新高科技产业投资基金、上海金融产业基金、广东核电基金、山西能源基金以及四川绵阳高科基金5只私募股权投资基金先后获得批复。 　　(一) 本土私募股权投资基金的规模 　　从我国目前现有的6只私募股权投资基金看，资金规模介于60-200亿元之间，具体情况见下表： 　　 　　我国目前私募股权投资基金总体规模很小，据不完全统计，我国私募股权投资基金占GDP的比例在0.5%左右，该项数据仅为以美国为代表的发达国家同类数据的十分之一。美国私募股权投资基金市场规模很大，目前大概有1500多只，规模最小的为5000万美元，最大的为100亿美元，且投资回报率很高，一般在20%以上。 　　我国现在正处于消费及产业升级的重要阶段，大量企业需要巨额投资以实现其产品服务品质的提升，私募股权基金因此拥有广袤的作用空间，因此PE的规模必将进一步扩大。根据清科的数据，估计我国私募股权投资基金的规模大约为100亿美元。 　　(二) 我国私募股权投资基金的组织模式 　　从国际上看，私募股权基金的组织模式大体可以分为传统型和非传统型。传统型的组织模式包括公司型、虚拟型等，非传统型即新型的组织模式主要为有限合伙制。经过多年的探索，现在美国的私募股权基金普遍采取的是有限合伙制，并被证明是行之有效的。 　　目前我国本土的以渤海产业投资基金为代表的PE的组织模式更接近于契约式。对照国际做法，以契约型为主要组织方式的渤海产业基金有着强烈的实验和折衷色彩，且实际上亦兼有公司和合伙制特征。因而也可以说，渤海产业基金是一个“混合类型的投资基金”。契约型基金本质上是一种信托安排，又称信托型基金，一般由基金管理公司、基金托管机构和投资者(受益人)三方通过信托投资契约而建立。按照