2009年我国货币信贷超常增长计量分析.docVIP

2009年我国货币信贷超常增长计量分析 　　摘要：本文采用计量分析方法对我国货币信贷运行情况进行了分析，结果显示，危机爆发前后我国货币信贷运行规律保持一致；贷款加速投放是必要的；不存在大规模信贷资金“趴在账上”的问题；贷款投放客观上存在对资产市场的“溢出效应”，但贷款主要还是在推动实体经济发展方面发挥作用。 　　关键词：金融危机；货币供应量；贷款；计量分析 　　中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1006-1428(2010)03-0080-04 　　 　　一、对货币供应量的计量分析 　　 　　(一)研究思路及理论框架 　　银行体系供应的货币(包括现金和存款)和商业信用(应收／付款和预收／付款)都可以作为支付的手段，用于支持市场交易的达成。在某一时间段内，当期需要的支付总量包括：当期销售的商品和服务总量、到期的应收账款、当期提供的预付款。当期可用于支付的工具包括：货币、当期提供的应收账款、在前期提供并用于购买当期商品或服务的预付款(到期的预收／付款)。其中，货币可以在各经济主体间流转，多次充当支付工具。 　　要使经济顺畅运行、市场交易顺利达成，支付工具的供给总量应等于支付工具的需求总量。因此，有下式成立： 　　P*T+应收账款累计减少额+预付账款累计增加额 　　=M*V+应收账款累计增加额+预付账款累计减少额　(1) 　　整理得： 　　M=(P*T-应收账款净增额+预付账款净增额)/V　(2) 　　其中，P代表价格水平，T代表需要进行交易的商品和服务总量。可以看出，货币(M)的合理供给水平，与经济增速(T)、物价(P)、商业信用、货币流通速度(V)等有关。 　　 　　(二)构建货币供应量的线性回归模型 　　根据(2)式，选择合适指标进行回归分析。P*T由名义GDP来指代。在当今买方市场为主导的市场条件下，预付款及其净增额的数量较少，忽略不计。应收账款由工业企业应收账款来指代，应收账款净增额由工业企业应收账款净额的当期值扣除上期值获得。货币流通速度V则以M1/M0来指代。样本数据为2000年1月至2009年9月的季度数据，GDP、工业企业应收账款净额、累计(SYXY)、M0、M1、M2、人民币各项贷款季末余额(Loan)以及商品房销售额、累计(SPF)等数据都来源于中经网及中国人民银行网站，另工业企业应收账款净额数据为相应年份2、5、8、11月末数。 　　本文采用的计量软件为Eviews5.0。流通速度指标M0/M1、序列由Eviews命令生成。用LTSD表示；应收账款净增额序列也由Eviews命令生成。用SYXY_ADD表示。经检验，序列M0、M1、M2、GDP、SYXY_ADD、LTSD均为二阶单整。分别以M0、M1、M2为因变量，进行线性回归分析。并进行EG检验，可得表1。 　　 　　对照EG检验的临界值表可知，M2回归方程的残差序列既非平稳，也非一阶单整，无法排除“伪回归”可能。回归结果不可信。M2与GDP、SYXY_ADD、LTSD之间不存在长期协整关系，是因为M2不仅包含交易需求的货币量，还包括各类具有投资功能的金融资产。从这个意义上讲，对M2的回归结果是意料之中的。将反映资产市场变动情况的商品房销售额指标作为解释变量引入M2回归方程，可得表2。 　　 　　GDP和SPF均无法通过显著性检验。剔除GDP变量，重新进行回归分析，并进行EG检验，可得表3。 　　 　　由回归方程1、2、5可知，解释变量的系数符号符合(2)式所描述的经济含义，货币供应量与经济规模正 相关，与商业信用、货币流通速度‘负相关，与资产市场正相关。 　　对比回归方程4和5可以发现，剔除GDP变量后，SYXY ADD和LTSD的t统计量、R2统计量变化不大，但SPF的t统计量显著改善。说明GDP和SPF之间存在共线性。这说明GDP与SPF存在较强的相关性；GDP对M2的影响不显著，是因其影响在一定程度上已被SPF对M2的影响所包含。 　　 　　二、对贷款投放的计量分析 　　 　　(一)构建贷款投放的回归方程 　　在我国当前以间接融资为主导的金融体系下，贷款是商业银行的主要资产，是商业银行创造存款货币的主要渠道。如果贷款投放内生于经济本身(包括实体经济和虚拟经济)，那么作为商业银行派生存款(M)的主要手段，贷款的变动应同样与GDP、LTSD、SYXY_ADD、SPF等因素有关，并被其很好地解释。故以人民币各项贷款余额(LOAN)指代贷款投放并作为因变量(经检验，LOAN序列也是二阶单整)，GDP、LTSD、SYXY_ADD、SPF作为解释变量，进行回归分析，可得表4。 　　 　　GDP和SPF无法通过显著性检验。剔除GDP变量，重新进行回归分析，并进行EG检验，可得表5。