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IT开发项目实物期权扩展模型及应用研究 　　 本文为山东省高等学校科技计划项目《IT投资项目的技术经济评价与决策系统及其计算机实现研究》（编号：J11LG66）阶段性研究成果 　　 　　[摘 要] 首先分析了传统技术经济评价方法在IT开发项目中的应用，在此基础上，把实物期权评价方法引入到IT开发项目的技术经济评价当中，详细研究了IT开发项目中所包含的实物期权类型，以及各种实物期权的计算方法，形成了IT开发项目的扩展NPV财务价值评价模型；对IT开发项目进行技术经济评价的一般内容框架进行了系统化，并通过案例说了其运用方法。 　　[关键词] IT开发项目 技术经济评价 实物期权 　　一、引言 　　与传统投资项目相比，IT投资项目存在高不确定性、多阶段性，以及高风险的特点。以NPV为代表的传统的技术经济评价方法在评价IT项目时，存在着诸多问题。如不能够及时根据环境的变化对项目预期现金流进行调整；难以有效确定贴现率(预期回报率)；没有考虑项目的投资机会价值，也没有考虑项目的竞争者，以及外部经济环境因素。因此很多学者对传统的技术经济评价方法进行了改进，引入了实物期权评价方法、动态规划法、博弈理论等。但在IT开发项目的实际工作中，项目投资的实施主要是由主导信息技术的专业人员来推动，因此以往的研究往往把主要精力放在技术评价和实施上，对其经济评价的探讨有所忽略，即使进行这方面的分析，大多也停留在几个定性的、概括性的、分散的指标上，并没有形成一套系统的、完整的框架体系。我们在众多学者的研究成果基础上，对IT开发项目的技术经济评价的框架体系进行了系统化研究；认为，IT开发项目段技术经济评价应包括财务价值评价和不确定性评价，传统的财务价值评价法是通过计算项目经济效果的评价指标，如净现值、投资收益率、投资回收期、内部收益率等，对项目进行评价，但这些指标不能有效的体现IT开发项目的高不确定性、多阶段性的特点，因此，对IT开发项目进行财务价值评价需要在传统财物价值评价的基础上引入实物期权模型进行扩展评价。 　　二、IT开发项目的实物期权评价 　　1. IT开发项目所包含的实物期权类别 　　IT项目开发可以看成是由一系列序贯开发的小项目所组成，这一观点在软件开发项目管理中已被广泛接受。我们可以用图1表示IT开发项目在生命周期内的分阶段现金流量图。 　　 　　 上图中，是决策点；是一个投资等待期；（i=1,...n）是第i阶段投资成本的现值之和；是第i阶段投资所带来的相应的收益期望现值之和； 是第 i阶段的投资执行时间，一般情况下，是项目管理人员根据项目特点,以及经营管理要求来确定的。 　　 由图1可以看出，IT开发项目是分阶段投资的，前一阶段的决策决定了后继阶段的开发投资，所以在前一阶段的经济评价中，应考虑本阶段的决策所带来的后继阶段投资机会的价值。从这一观点出发，我们可以分析在IT开发项目的不同阶段，项目可能包含如下实物期权。 　　 （1）在IT项目投资决策时，也就是项目生命周期的 点，项目内含一个等待（wait）或推迟（defer）开始的实物期权，这相当于一个美式的看涨期权（Call option）。该期权的执行条件是，推迟项目可以使得管理人员获得更多（额外）的有关项目的信息，在此基础之上，有利于管理人员采取管理行动；而且，一般来说计算机硬件、软件的价格会随时间迅速下降，推迟项目就有利于降低开发成本。但同时也应看到，推迟项目也可能导致项目收入的损失和企业竞争优势的丧失，即推迟项目具有机会成本。在项目决策时，应综合全面考虑这两方面的因素。 　　 （2）在IT项目开发（或再开发）阶段，也就是项目生命周期的 　　之间，在这一阶段，项目具有更大的管理柔性，项目可能包含的实物期权有：等待期权；推迟或中止下一阶段的开发；若不期望的情况出现，并且继续下去，则可完全放弃该项目；根据新掌握的信息，扩展或缩减项目；发现新派生项目的投资机会。由此可以看出开始或最初的投资，为将来项目进一步的升级(投资)，提供了基础和选择的增长期权。 　　 （3）在IT项目的完成阶段，也就是项目生命周期的T点，项目还可能包括中止（出售）IT项目的期权；或由于条件变化，进一步升级IT项目的机会。 　　 IT项目的投资行为，可以看成是一系列不同时点上的实物期权序列来构成的。每一时点上的期权实际上是一个组合期权，或称分阶段期权，它由IT项目中所包含的上述各项期权所构成。因此，IT开发项目中最有价值的期权可总结为以下三种：等待期权、增长期权和分阶段期权。 　　 2. IT开发项目中实物期权价值的计算 　　 Trigeorgis等学者最早提出扩展的NPV（ENPV）的思想，即在投资项目的价值中应包含两传统的NPV和项目的内含实物期权价值。因此我们可以理解为，实物期