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中国企业海外上市新途径探讨 　　摘要：中国企业目前在海外上市的首选地是纽约和香港。然而随着香港市场的日益拥挤和中国概念股在纳斯达克市场上并不如人意的表现，中国企业必须要寻找新的海外上市途径。日本东京Mothers市场正是中国企业，特别是民营企业新的海外上市的最佳选择。 　　关键词：中国企业；海外上市；东京Mothers市场 　　中图分类号：F830 　　文献标识码：B 　　文章编号：1006-1428（2006）07-0049-02 　　 　　中国企业海外上市的现状 　　 　　中国企业在海外的上市之路已经走了多年。从亚洲金融危机前的在香港市场发行的高峰，到中国概念股在纳斯达克上市受到的追捧，到如今商业银行等大型国有企业在海外上市的热潮，以及民营企业在伦敦、东京、新加坡等地上市的探索，海外上市已经成为中国企业融资的一个重要的手段。截至2005年，中国在境外上市的企业(包括注册地在境外的红筹股)已接近400家，其市值总额早已超过2兆元，大约是国内A、B股市值总额的2倍多。 　　由于美国在经历了安然公司事件及世界通信公司事件后公布的SOX法案，其严格或者说近乎苛刻的标准和制度近年来已经成为中国企业赴美上市的一道障碍，因此我们也不难理解，为什么近期成为人们话题的国有大型商业银行海外上市都无一例外地选择了香港。然而，香港市场忙于消化大型国企上市，承受量已经接近饱和了,因此，上市地的多元化，将成为未来几年内中国企业，特别是中小型民营企业赴海外上市的新特点。 　　 　　进军Mother市场是高科技中小民营企业的优选之一 　　 　　一般而言，每个市场有不同的主题，都有适合在当地上市的行业，通讯类、信息技术类企业在纳斯达克上市，食品及农业类企业在新加坡上市的定律似乎已经被所有人认同。同样，在东京Mothers市场,高成长性企业不断受到追捧，选择Mothers市场，无疑应成为众多中国中小民营企业上市的较佳选择。 　　(一)Mothers市场的特点 　　1.Mothers市场是东京证券交易所的创业板市场，至今共有156家公司在该板上市，市价总额约为446亿美元，主要面向新兴企业，只有25%左右的上市公司属于制造业，而其余大多数均为信息、通讯及其他非制造业企业。因此，其市盈率也远远高于东京证交所主板的平均值，2005年，Mothers高科技企业的平均市盈率则接近100倍。可见在整个Mothers市场对于高科技以及高成长型企业的追捧程度。 　　2.其次，Mothers的主要参与者是个人投资家，这是由于日本银行极低的存款利率造成的。比起机构投资者，个人投资者对价格的敏感度要低很多，他们更多的关注被投资企业的概念。事实证明,与中国的关联度往往能够提高日本企业在资本市场上的受关注程度，有相当多的日本本土企业在披露了投资中国的计划甚至仅仅是透露了投资中国的意向之后便股价大涨，可见日本资本市场对中国概念的关注程度。 　　(二)进军Mothers市场的有利因素 　　1.首先，各大海外资本市场对中国企业的认知程度是不同的，这对股票发行的价格会产生非常大的影响。在一个对中国企业缺乏充分了解的资本市场中，很难期待当地的投资家对中国企业具有多大的投资欲望。而两国间的贸易情况是判断两个国家间的熟悉程度以及企业间联系的密切程度的最好依据。2005年，日本与中国内地的贸易总额达1893亿美元，预计2006年将突破2000亿美元。中国已经名副其实地成为日本最大的贸易伙伴。可以说，日本的投资家对中国企业的认识也比其他任何国家的投资者都要熟悉和深刻。这一点保证了中国企业在日本上市时可以获得较高的关注程度以及较好的融资效果。 　　2.其次，上市后股票的流动性也是极其关键的一个因素，因为一个活跃的交易市场能够为企业今后的二次融资带来非常便利的环境。东京证交所Mother市场资金交易的活跃程度较之其他亚洲地区交易所具有明显优势。 　　3.另外，日本资本市场对中国企业上市的态度已经发生了巨大的改变，由多年前的保守而变得格外积极起来。东京证交所就多次在中国举办过海外企业上市研讨会。 　　 　　向东京Mothers市场进军面临的问题 　　 　　1、首先，东京上市的庞大费用支出可能是阻碍中国企业赴日上市的一个重要原因。 　　东京证券交易所上市的费用通常包括证券交易所费用、律师费用、注册会计师费用、证券公司费用、事务费用等。综合以上各项支出，东京上市的总费用大约在人民币1400万到3000万元左右。 　　此外，按照东京证券交易所的规定，所有的上市企业每年或每季度必须提供日语版的有价证券报告书、各种财务报表等上市文件，对于中国企业来说，他们必须为翻译这类文件每年付出上千万日元，这无疑意味着在上市后仍需支付较高的维持费用。 　　然而在笔者看来，对