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企业契约关系与我国企业理财目标 　　一、西方企业的理财目标 　　(一)利润最大化 　　这种观点认为,利润代表了企业新创造了财富,利润越多则说明企业的财富增加越多,越接近企业的目标。 　　但利润最大化的理财目标实践中也存在一些缺陷。其一,利润是一个绝对数,未考虑同投入资本的关系,不能科学地说明企业经济效益的高低,不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。另外,会误导企业选择投入资本额较高的项目,而不是高效率的项目,不利于资金的有效使用。其二,未考虑获得利润的时间和风险,难以对不同时期获得的利润额的大小做出判断,且会促使企业管理当局不顾风险大小追求最大利润。其三,往往导致企业只关心当前利润,忽视在科技开发、产品开发、产品市场占有率、生活福利设施、履行社会责任等方面下功夫,不利于企业的长期健康发展。 　　(二)股东权益最大化 　　以美国为代表。美国企业有如下几个特点: 　　1.所有者。美国以个人股东居多,这些个人股东不直接控制企业财权,只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策。 　　2.职工。美国劳动力市场非常发达,从高级经理到普通员工,都可以通过劳动力市场来调换工作。因此,员工与企业之间没有稳固的关系。 　　3.债权人。美国债权人与企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时,各银行会主动提供贷款;反之,当企业财务状况差时,则要求企业清偿到期债务,甚至可能要求企业破产还债。 　　4.政府。美国政府一般不对企业进行干预,但要求企业遵循有关法律法规。 　　从以上可以看出,在美国,企业优先考虑的是股东的利益。企业股东以个人股东居多,这些个人股东不直接控制企业财权,只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策;职业经理的报酬也与股票价格直接相关,因此,股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。而股东权益也是通过股票的市价得以充分体现。因此,股东权益最大化就理所当然地成为他们的财务管理目标。 　　事实上,股东权益最大化有其不足之处:其一,股东权益最大化需要通过股票市价最大化来实现,而事实上,影响股价变动的因素,不仅包括企业经营业绩,还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境,因而带有很大的波动性,易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。其二,经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧。其三,股东权益最大化对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力。人力资本所有者参与企业收益的分配,不仅实现了人力资本所有者的权益,而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化,这已成为世界经济发展的一种趋势。 　　(三)相关者利益最大化 　　以日本为代表。日本企业有如下特点: 　　1.所有者。日本企业的股东多为法人,股权相对集中,股票不经常转让。 　　2.职工。日本企业推行的是终生雇佣制和逐级提升制,劳动力市场不太发达,企业与员工之间存在着比较稳定的关系。 　　3.债权人。日本企业的负债比率比较高,一般为80%左右。日本实行主银行制度,每一家大企业都有一家大银行支持,银行与企业之间有着稳固、密切的关系。 　　4.政府。日本政府对经济的干预比较多,政府通过各种中长期的计划,引导企业投资方向和经营、财务政策。 　　从以上可以看出,日本企业普遍实行主银行制,在企业资金来源中,债权人(主银行)所占比重很大,因此理财目标仅仅定位于股东权益最大化是不够的,还必须考虑与企业关系密切的集团如债权人、客户、供应商、社会公众、潜在的投资者、政府、战略伙伴的利益,满足这些集团的利益需要,是企业理财的目标。 　　与股东财富最大化的企业理财目标相比,相关者利益最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值,强调风险与报酬的均衡,并将风险限制在企业可以承受的范围之内,而且它还有着更为丰富的内涵:第一,营造企业与股东之间的协调关系,努力培养安定性股东;第二,创造和谐的工作环境,关心职工利益,培养职工的认同感;第三,加强与债权人的联系,重大财务决策邀请债权人参与,培养可靠的资金供应者;第四,关心政府政策的变化并严格执行,努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外,还要重视客户利益,以提升市场占有率,讲求信誉,以维护企业形象等。 　　 　　二、我国企业理财目标的演进 　　我国企业理财目标的发展经历了四个阶段。 　　第一阶段是专注于产值最大化。在高度集中的计划经济体制下,企业把产值放在了中心地位,片面追求发展速度,不仅以产定销、以产定利、以产值核资金,编制计划以产量、产值决定其各项指标,而且要求所有工作把保产值放在首位。产值最大化的要求在恢复经济时期起到了一定作用,但随着生产力的发展,负面影响不断增大。 　　第二阶段是追求利润最大化。改革开放以后,在初创的市场经济平台上,企业经营实现的利润多少,不仅体现了企业对国家的