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公司规模与股利政策关系实证研究 　　摘要：股利政策是公司理财活动的重要内容之一，公司股利政策的制订受诸如国家的宏观经济环境和公司自身财务状况等因素的影响。本文采用实证分析的方法，对沪市100家上市公司股利分配方式进行研究，分析公司规模与股利政策的关系，并提出规范上市公司股利分配行为的建议。 　　关键词：股本规模　资产规模　股利分配方式　建议 　　公司股利政策的制订受诸如国家的宏观经济环境和公司自身财务状况等因素的影响，而不同行业由于自身经营特点不同，所采取的股利政策也会有所区别。本文采用实证分析的方法，以沪市100家上市公司股利分配方式为例，研究公司规模与股利政策的关系。股利政策主要以股利分配方式进行描述，而公司规模主要以股本规模指标和资产规模指标进行描述。我们选择上海证券交易所的100家上市公司作为研究样本，通过分析其连续五年(1999～2003年)的财务数据，以公司规模为基础，分析其股本规模与资产规模等财务指标，试图找出我国上市公司的股利分配方式的特点及其与规模之间的内在联系。选取的样本公司主要涉及交通业、制造业、农业、房地产业、商业、信息技术业、社会服务业和综合类。行业分类标准遵循上海证券交易所所制定的行业标准，样本公司是通过随机选取的方法进行选择。 　　 　　一、上市公司股利分配方式特点及其与公司规模关系的统计描述 　　 　　对上市公司的股利分配方式与公司规模关系的考察，首先从总体上把握我国上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察上市公司的规模对其股利分配方式的影响。 　　(一)上市公司股利分配方式总体情况分析见(表1) 　　 　　(二)上市公司的规模与股利分配方式关系分析对1999年至2003年100家样本公司的规模大小的考核，主要从以下两个指标来进行分析：股本规模与资产规模。 　　1、上市公司股本规模与股利分配方式的关系。为了考察100家样本公司的股本规模与股利分配方式，笔者将上市公司的股本规模分为五个区间(单位：亿元)，即股本规模小于1区间、[1，2]区间、[2，5]区间、[5，10]区间和股本规模大于10区间；见(表2)，说明：在股本规模小??1区间，样本公司所占的比例为6％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为：派现17％，送股8％，转增15％，混合股利分配8％，不分配股利75％；在股本规模[1，2]区间，样本公司所占的比例为23％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为：派现25％，送股12％，转增14％，混合股利分配9％，不分配股利62％；在股本规模[2，5]区间，样本公司所占的比例为46％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例分别为：派现38％，送股9％，转增13％，混合股利分配13％，不分配股利43％；在股本规模[5，10]区间，样本公司所占的比例为15％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为：派现57％，送股13％，转增11％，混合股利分配9％，不分配股利31％；在股本规模大于10区间，样本公司所占的比例为6％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例分别为：派现74％，送股3％，转增比例为零，混合股利分配3％，不分配股利26％。 　　2、上市公司资产规模与股利分配方式的关系。为了考察100家样本公司的资产规模与股利分配方式，笔者将上市公司的股本规模分为三个区间(单位：亿元)，即股本规模小于10区间、[10，30]区间和资产规模大于10区间。(表3)说明：在资产规模小于10区间，样本公司所占的比例为24％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为：派现24％，送股10％，转增14％，混合股利分配7％，不分配股利64％；在资产规模[10，30]区间，样本公司所占的比例为43％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为派现48％，送股14％，转增14％，混合股利分配11％，不分配股利43％；在股本规模大于30区间，样本公司所占的比例为33％，其在1999年至2003年中各种分配方式平均所占比例为派现72％，送股5％，转增8％，混合股利分配10％，不分配股利21％。 　　 　　二、上市公司规模大小与股利分配方式关系分析 　　 　　(一)上市公司股本规模与其股利分配方式关系大部分样本公司的股本规模在[2，5]区间内；上市公司的股本规模越小，不分配的现象就越多；反之，随着股本规模的扩大，公司不进行股利分配的比例逐步减少。当股本规模超过10亿元人民币时，只有26％的公司不分配股利；股本规模越大，样本公司派现的比例就越高。当股本规模达到10亿元人民币以上时，有74％的公司选择对投资者进行派现，而没有一家公司采用转增股本的分配方式；不管股本规模的大小，样本公司的股利分配政策始