我国生产型私募基金发展问题分析-analysis on the development of productive private placement funds in china.docxVIP

湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日第1章引言1.1选题的背景及意义从20世纪40年代以来，私募基金已经成为一种风靡西方的新型投资工具，在国际金融市场上发展十分迅速。目前，私募基金占了全球金融市场超过2%的市场份额，在资本市场中扮演了重要的角色。随着我国经济的高速发展，居民储蓄额不断攀升，企业剩余资本的不断积累为私募基金提供了大量的可用资金。经过十几年的发展，私募基金规模迅速膨胀，已达到7000多亿元的规模。由于缺乏法律监管和正确疏导，我国的私募基金一直游离于法律之外，主要以私募证券投资基金、私募实业游资、狭义的私募股权投资基金、创业投资基金以及产业投资基金等形式存在。其中，投资证券市场的私募证券投资基金绝大多数是通过违规操作赚取投机收益，在实体经济中涌动的私募实业游资则是通过垄断资源赚取高额利润，这两种形式的私募基金占据了整体私募基金绝大多数比重。相对而言，主要投资于高新技术企业的创业资本、对未上市企业进行融资支持的私募股权投资以及支持重点产业发展的产业投资基金却相对发展落后，这就造成了我国非生产领域中流动性过剩与生产领域里中小企业融资难、高新技术产业投资不足以及重点产业发展遭遇资金瓶颈同时出现的尴尬局面。作为我国金融系统中不可忽视的重要力量，该如何对私募基金进行疏导，减少其投机性所带来的消极作用，扩大其投资生产领域的积极作用，对于解决中小企业融资难、高新技术产业资金投入不足以及促进我国产业结构的调整和升级、提高金融系统的稳定性都具有十分重要意义。1.2国内外相关研究1.2.1国外相关研究美国的私募基金主要分为对冲基金和创业投资基金两类。IMF（2002）把对冲基金定义为一种集合投资的方式，在使用这种投资方式时，利用了卖空（ShortSelling）、对冲（Hedging）、套利（Arbitrage）、杠杆（Leveraging）和合成头寸或者衍生工具（SyntheticPositionandDerivative）。这种投资方式是一种私下的方式，组织不涉及广大公众投资者并且由专家管理[1]。成尼B.纳德尔（ChenyB.Nadel，2001）认为私募基金另一个重要组成部分为创业投资基金，是指限于非公开发行（但不排除上市流通）的以基金形式（广泛的基金形式包括合同、承诺等）运作，以新兴高科技企业为投资对象的风险资本[2]。巴泽尔（1997）认为私募基金的产生得到社会合理分工和投资工具细分所带来的好处，其从一般投资基金中分离出来，合理性在于能攫取一般投资基金中未界定的公共产权，获取交换的帕累托改进[3]。马克斯莫维茨，沃伊斯拉夫和皮格瑞特皮驰勒（Maksimovic，Vojislav，andPegaretPichler，1999）认为私募基金的出现符合民众财富增长的宏观经济背景，符合民众财富寻找增值途径的要求。通过私募基金形式把社会中产以上阶层资金聚集起来，有利于提高这些资金的使用效率。如果说公募基金更多是符合中小投资者的要求，那么私募基金的出现则是尊重了中产以上阶层的资金要求[4]。马修里斯R.W.和A.N.科沃（MasulisR.W.andA.N.Korwar，1986）提出私募基金是以盈利为目的的，追逐高额利润是其设立的基本动机，将基金投向有高额收益的领域是其必然选择。从各国经济发展和私募基金的投资实践看，能够产生高收益的领域主要是受市场规律作用比较明显的某些产业、高科技企业和金融衍生市场，其中金融衍生市场是私募基金投资的主要领域[5]。布莱克威尔，大卫W.和大卫S.基德威尔（Blackwell,DavidW.andDavidS.Kidwell，1988）认为私募基金的特点决定了其对象必须是成熟的合格投资者，因为只有这样的投资者才能适合投资于私募基金，才能承受私募基金的风险[6]。杰森M.C.和W.H.麦克林（JensenM.C.andW.H.Meckling，1976）认为私募基金的风险主要是指投资人的风险，它来自两个方面：一个是正常的投资风险，一个是基金管理人的道德风险。对此两类风险，投资人在