中国企业海外并购财务风险因素一基于H公司海外并购案例分析.doc

中国企业海外并购财务风险因素一基于H公司海外并购案例分析 第4章H公司海外并购的财务风险案例分析 4．1 H公司并购XX公司简介 4．1．1投资方概况 H公司成立于1984年，在世界白色家电行业排名第一，也是中国最具有品 牌价值的企业，其家电零售量已经连续七年蝉联全球第一。H公司在全球共建立 了10个研发中心、近30个制造基地、60多个海外贸易公司，其用户遍布于世 界百余个国家，已发展为当之无愧的跨国际的集团王国。 4．1．2被投资方概况 美国XX公司创立于1892年，是一家集媒体、金融以及科技制造于一体的 多元化公司，其家电产业在北美处于领先地位，一直以来，其市场价值在技术与 服务领域遥遥领先。XX公司致力于通过技术与服务为人们提供更为舒适的生活， 它的客户分布在百余个国家及地区，拥有员工总数超过3l万。值得一提的是， XX公司为道．琼斯指数设立以来唯一仍然榜上有名的公司。 4．1．3并购动因分析 对H公司来说，其实施并购的驱动因素主要有两个方面： 首先，时机成熟。XX公司出售其家电产业对于伺机扩张海外资本市场的H 公司而言真是千载难逢。尤其是近几年，XX公司不断在家电产品的研发以及设 备的升级改进等方面给予了大规模的投入，仅2012年以来就花费超过10亿美元。 H公司此时并购XX公司，不仅能迅速突破北美市场，更为重要的是能够获得领 先的生产技术和创新，进一步完善了产品体系。同时，XX公司所拥有的分销和 服务网络也将成为H公司占领海外市场的强有力的武器。 其次，向世界级品牌的目标更近一步。H公司始终致力于成为“世界家电老 大”，其产品也得到海内外消费者的一致认可。倘若此次并购成功，那么对于H 公司而言，无疑是提供了又一次向世界证明自身魅力的绝佳机会。 而作为被并购的一方，XX公司出售其家电产业的主要驱动因素可概括为三 个方面： 第一，有助于自我转型。近年，XX公司选择的是去多元化的转型发展战略。 通过对业务的加减法实现其转型、升级的目的。由于受到金融危机的影响，XX 公司的家电产业亏损巨大，给母公司的绩效带来了不利影响。因而其作出慎重决 策，壮士扼腕，选择出售其家电业务。 第二，将其研发的平台推向中国乃至世界。XX公司决定将其开发设计的某 平台面向全球企业开放。而选择与H公司合作也无疑是看中了H公司在中国甚 至世界的市场地位。 方数据第三，合作共赢。H公司并购XX公司家电产业的消息一经发布，国内大部 分媒体将关注点放在了此次收购活动的本身，然而，更值得聚焦的，是双方在此 之前签订的合作协议。在这份协议里，双方_致同意在制造、医疗等领域展开合 作，寻求共同发展共求进步。一方面，XX公司可以协助H公司改善其产品体系 及生产效率，与此同时，H公司也将采用XX公司自主研发的平台系统，助其进 一步推广使用。 4．2H公司并购XX公司的风险分析 4．2。1筹备阶段财务风险分析 因欧美经济萧条带来的不良影响，加之家电业务本身属于低成本、低利润的 行业，因此该行业的国内及国际市场也受到一定冲击，越发不景气，加上受到国 内宏观市场调控相关政策的影响，使得国内供大于求。但近几年，随着我国经济 的复苏，市场环境日渐升温，H公司的经营业绩也呈现一片欣欣向荣的景象。研 究报告显示，白2011年至2015年，其总收入和净利润仍然呈现不断上升的趋势， 企业财务状况比较稳定，货币资金实力较为雄厚。据资料显示，2014年H公司 的税后净利率为4．8％，而2015年更是上涨到5．6％。而H公司的资产规模也／由 2009年底的175亿元，增长到2015年年末的近760亿元(见表4．1)。 而作为目标企业的xX公司，无论其收入、利润，还是现金流等，受经济危 机的影响都较大。据披露的相关数据显示，2014年XX公司家电产业的息税前 利润(EBIT)为1．76亿美元，而2015年为2亿美元，涨幅仅为13．6％。2014 年XX公司家电产业的营业收入近58亿美元，2015年为59亿美元，净利率分 别为3．1％和3．3％。而对比2015年XX公司的总营业收入1486亿美元，以及税 前利润153亿美元，不难看出，其家电产业的盈利贡献仅为1．3％，也难怪殛 公司想出手其家电业务。 2016年年初，H公司用于并购的成本高达54亿美元，虽然H公司有实力和 能力施行并购，但如此金额巨大的并购款对其今后也会造成一定影响。据H公 司披露，他们将采用现金支付这一单一的支付方式，其中，使用自有资金支付 40％，剩余60％的并购款主要通过贷款方式取得。因此，这一并购无疑对后期企 万方数据业的现金流会产生巨大影响，同时不断支付高额利息也会给H公司带来一定财 务压力。因此，在H公司并购XX公司的前期就隐藏着非常高的财务风险。 4．2．2执行阶段财务风险分析 由于并购总成本过高，而H公司采用现金的