可转债价值影响因素知多少.docVIP

可转债价值影响因素知多少 　　可转换债券(即可转换公司债券)是一种可以在特定时间按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换公司债券的性质介于股票和债券之间，在还未转换之前，与普通的公司债券并无区别，可以坐收固定利息；一旦发行公司的可转换公司债券摇身一变而成股票时，便形成了“转换”，不但可以在涨势中与股价波动，在跌势中也可收息保本，成为“上不封顶，下有保底”的投资工具。 　　 　　利率水平 　　 　　一是票面利率。与普通债券一样，可转换债券也设有票面利率。票面利率是可转换公司债券投资价值的保底价值指标，在其他条件相同的情况下，票面利率与可转换公司债券价值成正比关系。较高的票面利率对投资者有很强的吸引力，有利于发行，但较高的票面利率会对可转换债券的转股形成压力，发行公司也将为此支付高额的利息。所以可转换债券的票面利率通常比普通债券要低，有时甚至低于同期银行存款利率。根据我国“暂行办法”规定，可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。可转换债券的利率之所以这样低，是因为可转换债券的价值除了债券利息之外还有股票买权这一部分，该部分的价值一般可以弥补股票红利的损失，而我国股票红利发放较少，股票买权就更成了潜在的增值部分。 　　二是市场利率。市场利率与可转换公司债券的价值成反比，市场利率越高，可转换公司债券的投资价值就越低。当股票价格远高于转股价格的时候，可转换公司债券的价值主要体现的是股票期权价值的部分，市场的利率变动对它直接的影响较小。但若股价较低时，股票期权部分的价值基本为零，这时可转换公司债券就和普通债券一样，对市场利率变动非常敏感。 　　三是无风险利率。无风险利率对可转换债券的影响，主要体现在它对可转换债券的隐含期权部分价值的影响。 　　 　　发行规模和经营业绩 　　 　　一是发行公司经营业绩。可转换公司债券作为发行公司向社会公众筹集资金的有价证券的凭证，代表了发行公司获取利润的能力和增长潜力，因此同股票一样，公司的经营业绩是影响可转换公司债券最本质的因素。该公司业绩成长??越好，股票价格的成长性就越好，可转换公司债券的价值越高。发行公司业绩下滑，可转换公司债券的价值也会降低，如果发行公司业绩下滑以致于出现信用危机，此时可转换公司债券则隐含着巨大的风险。 　　二是发行规模。发行规模虽然表面上对可转换公司债券的价值影响较小，但由于可转换公司债券的发行规模关系到发行公司的未来盈利水平，因此其间接作用也是不可忽视的。 　　 　　期限 　　 　　期限对可转换公司债券的影响较为复杂，我们主要从两个方面考虑。 　　一是从纯债券角度。对于相同的票面利率、相同的信用等级的两只可比债券来说，期限越长，其折现到现在的价值越低。 　　二是从投资者将债券转换成股票的角度。很显然，一只期限还有几年的可转换公司债券肯定要比一只期限只有几个星期的可转换公司债券有更多价格上涨的机会，可转换公司债券的期限越长，获得转换以及股票增长的可能性就越大，其股票期权的价值也就越大。 　　由此看来，期限对可转换公司债券价值的影响是其债权性质和股票期权性质共同作用的结果。当股价与转股价水平相当的时候，其影响呈抛物线的形状，即当期限延长的时候，可转换公司债券价值主要受期权价值的???响，随着期限的延长而增加。而当期限延长到一定的程度时，可转换公司债券价值受债券价值的影响，价值将回落。因此期限越长，其票面利率越高，期限越短，其票面利率越低。可转换债券的期限越长，获得转换的机会以及股票增长的机会越大，投资的价值越高。 　　 　　标的股票 　　 　　可转换公司债券的标的股票，是影响可转换公司债券价值最直接的因素。 　　一是标的股票价格。股票价格与可转换债券的价值趋势是一致的，股票价格低，可转换公司债券的价值也低：股票价格上升，可转换公司债券的价值也随之上升。但当股票价格处于较低位置的时候，可转换公司债券的价格下跌幅度明显小于股票价格的下跌幅度，这是因为可转换公司债券具有固定收益债券的性质。 　　二是标的股票价格波动率。从数学角度看，股票波动率是股票价格变动的标准偏差，股票价格波动率反映的是某段时间股票价格偏离其平均价格的程度，它用来衡量股票价格变动的不确定性。例如1999年雀巢股票年波动率为20％，可口可乐股票年波动率为34％，亚马逊股票年波动率为123％，这说明亚马逊股票价格不确定程度要远远高于可口可乐和雀巢。较高的股票波动率意味着股票上涨或下跌的可能性都很大，但是由于可转换公司债券具有股票下跌时的止损机制，所以可转换公司债券的持有者将会从高波动的股票中获利。如亚马逊股票的波动率是雀巢的6倍，亚马逊转债的持有者因此比雀巢转债有更多的获利机会。全球可转换债券市场中IT行业的可转换公司债券，往往受到投资者的普遍欢迎。股票价格波