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基于EVA指标下电信企业价值评价 　　一、EVA的基本含义及计算 　　经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。 　　计算EVA的基本公式是EVA=NOPAT-K×WACC 　　NOPAT为税后营业利润，等于税后净利润加上企业经营过程中实际利息支出部分，反映了不涉及资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也即企业全部资本的税后投资收益，体现公司资产的盈利能力。除此之外还需要对部分报表科目的处理方法进行调整，主要是那些能够资本化的“成本费用” 包括∶当期发生的研发费用、本期摊销的商誉、本期坏账准备、存货、短期投资跌价准备、长期投资、固定资产、无形资产、在建工程减值准备账户的增加额等。 　　K为资本总额，是企业所有投资者投入企业经营的全部账面价值，既有债权人投入的，也包括股东投入的。但从量上来看，又不等于资产负债表列示的资产或者净资产的数额，这两个指标都不能完全准确反映企业经营占用的实际投入的资金量；实际计算中要对报表的若干资产类、负债类项目进行调整、合并，其中债务资本是指扣除了应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用负债的负债，股权资本等于股东权益加上摊销的商誉和各种准备金。 　　WACC为加权平均资本成本，反映了投资者对投入资本的回报要求，这里所指的投资者包括债权人以及股东，根据各资本组成要素的成本和在资本结构中的比重加权而得，反映债权投资和股权投资的平均成本。 　　加权平均资本成本率=（股权资本成本率×股权占总资本比例）+（债权资本成本率×债务占总资本比例） 　　在构成企业经营要素中，任何一项要素的变动只要对EVA有影响，应该都是EVA的驱动要素。分析企业的价值驱动要素的目的是使企业各项价值驱动要素得到最大发挥，实现企业价值最大化。通过对杜邦分析法进行改进，可以深入观察企业EVA的来源，具体见图1。 　　 　　通过对企业价值的主要价值驱动要素进行分解，可以看出企业价值增长是受多要素影响的，而且通过对各要素的进一步分解，最终可以落实到企业经??管理的各个细节，如企业价值创造的重要驱动要素投入资本回报率可以分解为营业利润率、资本周转率和税收效应的乘积；对利润率作进一步的分解，收入与费用相减即为利润，这些费用包括已售商品成本、销售费用和管理费用、税额、折旧和人工费用等；对资本周转率同样可以进行类似的分解，分为固定资产周转率、营运资本效率、存货周转率、应收账款周转率、现金周转率等指标，最终形成一棵包含详尽财务指标的价值驱动树。 　　企业经营者应把企业的价值理念转化为价值驱动要素，从战略的高度确立明确的价值驱动要素，并把对价值驱动要素的管理作为基本的经营策略。公司日常决策管理主要是确认各业务单位管理者所能控制的价值驱动要素和评价指标，对每一业务单位进行动态价值要素分析，确定对企业价值影响最大的因素。并按企业的业务范围、组织架构、从上至下、逐层细分，建立价值驱动因素的树形图，使这些关键价值驱动要素成为产品开发、生产、营销、理财、信息系统以及人力资源开发与利用过程中的控制变量。 　　从前述EVA的计算公式可以看出，只要企业各种价值驱动要素满足下面的条件之一，EVA就会增加：一是提高现有资本的回报水平；二是有效增长，即企业增量RONA（息前总投入资产回报）大于WACC，此时企业处于竞争优势期；三是从价值毁灭型项目抽回资本，即当把一个部门或企业卖掉或关掉时，资本投入就会减少，而如果减少的部分超过缩小RONA与WACC之间的差距带来的补偿时，EVA则会增加；四是资本成本的减少。 　　具体而言，提升企业经济增加值可以从战略规划和日常管理两方面实现： 　　从企业战略规划方面实现提升企业经济增加值的决策可以包括：更有效地经营现有业务和资本，提高经营效率；选择投资回报率超出企业现有资本成本率的拓展项目；不断合理优化企业的整体资产结构，以更好地提高产能与效益。 　　从日常经营管理中提升企业经济增加值的措施包括：通过成本控制，节约制造成本和运营成本；及时清理不良资产占用，提高资金的运营效率等，提高营销能力及时清理存货是保证运营资金顺畅的重要基础工作。 　　 　　二、电信企业的价值评价 　　近年来，我国电信运营商作为大型央企采取了积极行动实施国际化战略，通过对自身的资源现状进行分析，结合国内外电信运营企业发展趋势，寻找自身的市场空间，在企业价值管理上重点从价值诊断、战略规划管理、资源配置管理和业务单元组合策略、投资决策管理等多方面设计企业价值提升策略。本文将从企业价值链管理、营销能力管理、客户价值管理、绩效管理4个方面探寻转型过程中电信企业的价值创造。 　　（一）延伸企业价值链管理，拓宽收入