金融市场5.0市场效率异象知识讲稿.pptxVIP

市场异象市场效率第五小组许菲菲小组林婷肖嘉鑫林玫成员杨程宇曾梦张嘉诺 目录行为金融市场异象市场效率PART 1市场效率市场效率是指一个市场实现其相应的功能（促进交易和收集发布信息）的效率。因此市场效率取决于转移商品或者劳务的所有权的难易程度（也就是交易成本）和有关交易信息的质量。市场效率有效市场假说有效市场假说及其类型半强式有效市场假说弱式有效市场假说强式有效市场假说有效市场假说( 一) 弱式有效市场( Weak efficient market) 有效市场的最低层次其特征是: 证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息( 如价格和交易量等) , 过去的证券价格不影响未来的证券价格, 它们之间没有任何关系。因此, 投资者在选择证券时, 并不能从证券价格过去变化趋势中得到任何帮助, 从而无法利用历史信息来预测证券价格未来的变化趋势以赚取超常收益, 这就意味着在一个弱式有效市场上技术分析无效。有效市场假说( 二) 半强式有效市场( Semi- strong efficient market) 特征: 证券的现行价格反映了所有已公开的信息, 这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息, 而且包括所有公开发表的最新信息, 如公司收益、股利分配拆股和利率、汇率等宏观指标等。在该市场上, 证券价格会迅速、准确地对新信息进行及时而充分的调整,使所有相关公开信息都充分地反映在价格中, 投资者不能利用任何公开信息赚取超常利润, 这也意味着在一个半强式有效的市场上基本面分析失效。有效市场假说( 三) 强式有效市场( Strong efficient market) , --有效市场的最高层次特征: 证券的价格充分反映了已公开和未公开的所有信息, 这些信息不仅包括历史信息和公开信息, 而且包括内幕信息和私人信息。因此, 在强式有效市场上, 投资者即使掌握内幕信息也无法获得超额收益, 这意味着在一个强式有效市场上任何分析都失效。三种不同信息集之间的关系所有相关信息集公开可用信息历史价格信息集强式有效市场不仅包含了弱式有效市场和半强式有效市场的内涵，而且包括了一些只有“内部人”才知情的信息。可见，强式有效市场描绘了这样一种理想状况：价格永远是真实的市场价值的反映，永远是公正的。有效市场假说的理论基础效率市场假说的假定投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但是理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。有效市场的必要条件市场是完全竞争的A完全竞争市场的含义完全竞争市场的构成必要条件B排他性原则有效市场假说与证券分析业大量证券分析师竞争性的行动是促使资本市场走向效率的最重要力量。只要收集和分析信息的边际成本不为零，本市场就不可能达到完美有效的地步。收集和处理信息的成本越低、交易成本越低、市场参与者对同样信息所反映的证券价值的认同度越高，市场的效率程度就越高。有效市场假说与实证研究的矛盾性(一)小公司现象与规模现象 一些研究结果显示,在排除风险因素之后,小公司股票的收益率要明显高于大公司股票的收益率。而且存在着随着公司规模(根据企业普通股票的市值衡量)的增加而减少的趋势。 Banz将纽约股票交易所的全部股票根据公司规模的大小分为5组,他发现规模最小的一组的普通股票的平均收益率比规模最大的一组的普通股票的平均收益率高19. 8%。与此同时,Reinganum等人(1981)也发现公司规模最小的普通股票的平均收益率要比根据CAPM模型预测的理论收益率高出18%。 随后, Keim(1983)等人也进行了类似的研究。他们发现,小公司现象 主要发生在每年1月,特别是1月的头两个星期。因此,这一现象又称为“小公司1月现象”。有效市场假说与实证研究的矛盾性 在某些特定时间内进行股票交易可以取得超额收益。比如,French(1980),G ibbons和Hess(1981)的研究显示,股票在星期一的收益率明显为负值,而在星期五的收益则明显高于一周内的其它交易日。另外,其它一些研究还显示,一年之中一月份的股票收益率最高。这种在特定交易日或交易期内的收益异常显然与效率市场假说相矛盾。（二)期间效应PART 2行为金融行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。行为金融行为金融学以投资者心理和行为为研究对象的行为金融学引起了越来越多的经济学家的关注，并逐渐成