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美元将成为金融战略赢家 　　2007年第三季度开始美元汇率相当时间和幅度的贬值，不仅引起国际金融市场价格波折、跌宕，而且导致全球经济处于困惑和调整之中。如何看待当前金融价格，特别是美元汇率包括金融资产价格的变化，需要我们将历史角度、当前状况以及未来远见综合性进行剖析和考量，深刻研究价格表象之后的策略乃至战略问题，寻找相对清晰、准确和有效的市场预期和政策应对。 　　 　　美元基本面的三不变 　　 　　经济没变从美国经济实际看，美联储所针对的目标并不实际，并脱离经济本身和违背经济需求。美国经济增长指标达到与市场悲观气氛和预期完全不同的状况。一方面是美联储在采取下降利率抉择的同时，瑞士日内瓦的世界经济论坛公布的《2007～2008年全球竞争力报告》显示，美国是世界上竞争力最强的经济体。另一方面是美联储例会之后的声明继续保持对通货膨胀的关注与担忧，“口是心非”的措辞表明美联储降息对策的真实性有策略性考虑，并非出于美国经济环境和趋势，而是有较强的外部应对策略。 　　政策没变从美元利率自身作用和影响以及和国际对比角度看，笔者认为，美联储维持当前4.75％利率水平的稳定、观望和等待态势是最好的选择。理由在于三个角度：其一从自身经济环境看，美元利率下降的恐慌性不利于美国经济稳定，而美国经济韧性和实质并没有根本改变，美元低利率的历史教训值得借鉴。其二从美元投资信心角度看，美元利率对美国投资信心稳定具有重要意义，经济结构压力改善来自利率作用突出，而投资信心维持的利率作用十分重要。其三从国际环境看，美元利率竞争性的外部环境依然需要高利率的美元水平，美元贬值与美元利率一低一高是最佳应对策略，美元霸权的基础包括利率水平组合。 　　市场没变美国金融市场影响依然占据主导，纽约外汇市场、石油市场以及黄金市场对整个国际金融市场具有举足轻重以及晴雨表的作用。美国股市更以近期通过涨跌策略考验和引导市场。据英国《央行杂志》报道，IMF在对下属185个经济体成员中的120个成员外汇储备情况的调查报告显示，截至2007年3月底，全球外汇储备总额达3.5万亿美元，其中美元储备达2.24万亿美元，比2006年年底增加4％，欧元储备经折算后约为9110亿美元，略有上升：其中美元储备占全球储备总额的比重为64.2％，较2006年年底的64.6％略有下降；欧元储备所占比重则从25.9％上升为26.1％。 　　 　　美元战略与策略的组合搭配 　　 　　当前金融市场唱衰美国经济突出，对美元恐慌集中心理压力，对美元利率判断迷失，进而市场表象与实际状况具有明显差别和失实。因此，美元贬值是一种策略，是一种战略，而非实体经济的本质变化，以及汇率趋势与货币格局的实质转变。美国政府以美国经济利益和国家利益的需要为主，以美元强势拉动和刺激经济信心和稳定经济形势，美元强势政策是美国政策与策略驾驭的必然选择，对美国经济信心和实质经济稳定具有重要作用与意义。金融预期心理的支撑在于美国金融的优势依然突出，主要表现在三个方面。 　　其一是规模优势 突出于完全开放型的经济模式对全球经济不仅具有引导性，更使全球经济对其具有依赖性，刺激美国经济影响力的扩大，在全球经济份额30.2％的重量，也加大经济风险的冲击效益，稳定美国经济也是全球经济的需要。 　　其二是机制优势 突出于经济金融政策透明度、灵活性和相对的有效性，促进金融市场金融投资产品的多样化，金融投资效益的获利性，成为资金避险的重要地域与市场。 　　其三是市场优势 突出于股票、外汇、商品和劳务等市场的一流规模与效益，全球占有率和覆盖率的显著，尤其是美元资产的主导性进一步促进美国金融市场吸引力。 　　 　　美元巧妙把握时机 　　 　　新动向一：价格风险已经逐渐转变为制度风险 由美国房地产市场连接次级债的金融衍生品信用风险，就是将金融市场风险转化为金融监管制度风险，是从价格表现的风险转变为金融信用风险，市场恐慌导致金融机构的信用失控。其中不仅是简单的美国货币政策调整，而且是对于价格把握的不可持续变为信心心理的伤害。而伴随外汇储备增长快速中，外汇储备资产随短期价格下跌的恐慌导致汇率机制的改变加快，资产价值的担忧变为汇率制度的变化。特别是一些海湾国家开始有所脱离美元单一汇率制度，并逐渐开始注重多元化，甚至包括亚洲国家在外汇储备相对充裕中所已经开始形成的外汇储备库的构架与设想。价格变量引起的制度性改变将会引起可能更大信用危机。 　　新动向二：金融产品风险转为资源价格风险 由于美元利率、美元汇率以及美国股市引起的美元资产价值发生了恐慌和悲观，美元主导的价值以及美国引导的国际金融信用发生问题；加之资源价格本身已经在2007年上半年经历了大幅度回调的技术休整，此时的金融信用风险避险心理自然转为资源价格的大幅度上涨，特别是黄金价格保值与