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美元贬值内外因素、目及衍生效应 　　内容提要: 近年来，美元的走势升贬相依，交替进行，但总体趋势以贬值为主，分析其内外因素有：强势美元的羁绊效应，横刀断流次贷危机，美国双赤字形成的重债缠身等，也有与其分庭抗礼欧元的崛起，全球美元外汇储备过剩导致世界经济的失衡。美元贬值目的在于玩转美元转嫁债务，掠夺财富；其衍生效应为美国投资环境恶化，流动性缺口出现，发展中国家流动性过剩，世界金融秩序扰乱。由此得出的启示是美元的贬值有底线，一定的流动性积聚乃是金融市场稳定之源，以静制动是中国的基本对策。 　　关键词: 美元贬值 金融秩序 衍生效应 流动性 　　中图分类号: F831.6 文献标识码: A 文章编号: 1006-1770(2009)01-031-05 　　 　　近年来，美元的走势升贬相依，交替进行，但总体趋势以贬值为主，作为反映美元对其他货币汇率的重要指标――美元指数，在2002年1月28日达到112.89的21世纪最高点之后，便开始持续走低，到2007年11月13日，居然只有72.19。换言之，在不到6年的时间内，美元贬值了36.1%，年均贬值超过6%。美元持续贬值对全球相当大比例的人口产生了影响。可以说，世界多国各行各业出现的种种问题，从中东地区的罢工潮、欧洲失业率高企，乃至美国人一掷千金的时代的终结，无一不跟美元贬值有关联。为什么美元在走强中却要分阶段对不同的经济体纷纷采取程度不同的贬值策略，美元的贬值国际和国内背景是什么，贬值会产生何种效应，对现存的经济运行将会有那些启示，本文对此进行深层次分析。 　　 　　一、美元贬值的国际和国内因素 　　 　　（一）国内因素 　　1.强势美元的羁绊效应。在1995年到2002年期间，美国政府一直坚持强势美元政策不变，亚特兰大联邦储备银行的统计资料显示，从1995年7月到2002年2月期间，美元汇率上涨了35.5％。强势美元政策对上个世纪90年代中后期美国经济的持续高速增长起了重要作用。首先，借助强势美元，美国吸引了巨额资本，外资的大量流入反过来又支持了美国经济繁荣和美元地位坚挺。据统计，从1991年到2000年，美国吸纳的国际资本达2.3万亿美元。其次，强势美元加上美国经济繁荣使美国被看成是最容易赚钱的地方，外资大量涌入造就了美国股市的异常繁荣。2001年，外国人对美国证券的净买入量高达创纪录的5320亿美元。此外，美元坚挺使得美国的进口商品价格低廉，从而使通胀率长期处于较低水平。然而进入21世纪以来，强势美元不仅严重影响了美国产品的国际竞争力，制约了出口增长，而且导致美国跨国公司的盈利状况恶化，因为跨国公司在国外的盈利转换成美元后缩水。经济分析人士认为，如今，强势美元已成为制约美国经济复苏的一个重要因素。美国制造业纷纷向政府施加压力，要求改变强势美元政策。美国政府似乎也已意识到强势美元政策难以长期为计。 　　2.横刀断流次贷危机。次贷危机为美元贬值提供了更好的借口,2007年3月爆发的美国次贷危机引发全球金融市场动荡加剧。花旗、贝尔斯登、美林、摩根、瑞银等一大批著名金融机构，2007年度都因次级贷款发生巨额亏损。贝尔斯登因支付危机被摩根大通以低价收购，成为危机发生以来第一家倒下的大型金融机构。全球股市出现大幅下跌和剧烈动荡，因次贷问题引发的金融市场危机还在加剧。据有关研究机构估计，次贷危机的损失可能超过7000亿美元。由于次贷的冲击，影响了美国经济的发展以及消费方式，其个人财富大大缩水。为了解决这些问题，美国想通过美元贬值的方式敛国际财富以弥补国内财富的损失与亏空，以达到“轻弹”美元撬动全球经济的目的。 　　3.美国的双赤字使其债务缠身。从20世纪90年代中期开始，美国的经常项目逆差逐渐扩大，并且经常帐户逆差占GDP 的比重也逐渐扩大（见表1），2007年仅前10个月美国的经常帐户的逆差就达到了GDP的 6.4%。另外美国从2001年开始出现财政赤字，到2004年已达4130亿美元，占GDP3.5%,高于欧盟制定的3%的一般预算赤字水平，虽然在随后的财年逐渐下降，尤其是在2007年则更是降低到了1628亿美元，是5年来的最低值，但是，受美国经济增长放慢的影响，2008年财年开始，财政赤字又开始猛增，仅2008年前两个月就达到了1568亿美元，与上一年的同期相比，增长了25.6%①。美国的财政赤字在刺激经济发展的同时，也使其债台高筑，并且相当部分财政赤字需要通过外债弥补，随着外国投资流量逐年扩大，上世纪90年代以来进入了对外负债额的快速增长时期。到2006年末美国对外负债总额高达125516亿美元，对外资产余额95243亿美元， 　　 　　净对外负债高达30273亿美元，从规模上看是当今世界最大的债务国，净对外负债占GDP的比重达到22.9%使美国的外债总额