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论风险投资激励机制税收环境 　　摘 要：和谐社会的目标之一是构建创新型国家，一个国家乃至民族、组织、个人等，离开创新则意味着停滞。创新的用武之地主要在高科技尖端领域，而高科技攻关如果没有风险投资的鼎力相助则无法尽释其活力。因此，营造风险投资的环境就成为必需，税收是其中重要的环境变量。政府可针对风险投资的不同时期，在税种、税式支出方面为风险投资提供有效的税收环境。 　　关键词：风险投资；税收效应；税收环境 　　中图分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：1000-176X（2007）11-0073-04 　　 　　诚如一位美国投资家所说，尽管硅谷的故事很动听，但神话的诞生不仅仅归功于科学技术的进步，更在于它特殊的运作方式――风险投资。那么，何谓风险投资？笔者认为，风险投资是指对具有高风险、高成长潜能的中小企业（或公司或法人，下同）或高科技项目，以资本利得、资本增值和资本退出为目的的金融衍生品的直接投资。在投资取向上主要通过为一些处于产业生命周期早期阶段的中小企业或高科技项目、甚至是处于构想中的企业提供资金支持，以协助其发展。风险投资是一种支持创新的金融机制，我国发展自主知识产权的创新技术，一定要发展风险投资。因此，营造风险投资的环境就成为必需，税收是其中重要的环境变量。政府可针对风险投资的不同时期，在税种、税式支出方面为风险投资提供有效的税收政策环境。 　　 　　一、风险投资机制与税收环境 　　 　　自主创新离不开风险投资基金的支持。在我国，风险投资大体经历了三个时期：1985年中共中央《关于科学技术体制改革的决定》中提出，属于酝酿期；1997年到2001年为兴起期；2002年开始风险投资进入了一个调整时期。据统计，目前我国约有200多家风险投资公司，风险投资的资金总量估计在500亿元至600亿元人民币。［1］但纵观风险投资的酝酿、兴起、调整和发展轨迹，我们不难发现风险投资从资本来源机制、运作机制、制衡机制、退出机制和政策支持等方面暴露出先天不足。 　　1．从风险资本来源和市场化的风险资本运作机制上看，只有大规模吸纳民间游资和境外资金不断注入，才??真正形成风险投资的动力和活力；只有通过资本的不断放大，才能形成高效益的规模化投资。由此，风险投资特别强调资本的来源是民间资本、是社会游资而非政府资本。如美国，风险投资的重要资金来源之一就是像大学、研究机构和基金会等非赢利组织的基金。而中国的风险投资机构从一开始就采用了“官办官营”的模式，［2］即由各级政府出资组建投资公司，按照国有公司的模式进行运作。这种单调模式，无论设计怎样“无微不至”的监督代理人方案，都难以解决所有者虚置和预算软约束问题，更无法建立有效的激励机制。因此，其运营模式从机制上缺少税收支持的动力。 　　2．从风险企业制衡机制上看，风险投资只有与中观、微观管理相结合，才能实现专家理财、职业化投资的目标。风险投资的中观管理主要是对资源的管理，而所投资的企业属于微观上的管理。中观层面的管理不仅注入资本资源，而且同步注入新的组织制度、新的市场份额、新的投资理念、新的管理模式以及政策资源等一系列增值服务和社会资源。同时，与微观意义上的企业签订诸如“投资协议”、“经营管理协议”、“保密和不竞争协议”以及“财务管理协定”等，以形成有效的制衡机制。因为风险投资家不会斥巨资扶持一个将来会成为自己在商业活动领域的竞争对手。然而诚信缺失与税收制度的引致效应不足导致风险投资家与职业经理人无法形成一个有效的交集：作为税收利诱可能会增加的风险投资家在谈判或契约签订上的筹码。 　　3．从风险资本退出机制上看，一旦风险资本所追逐的投资对象从种子期、成长期进入成熟期，与高风险相伴随的高收益便随之转化为常规收益，这时风险资本便开始考虑依托于资本市场实现蜕资。但目前，双向征收的证券方面的印花税2007年5月30日，证券交易印花税从1‰提高到3‰，造成股市快速跳水、收益锐减、投资成本提高。导致证券市场运作成本和上市成本偏高从而无法满足风险资本退出的需要。 　　4．从政策支持体系上看，风险投资由于大量行为属契约式金融衍生品融资，所以对经营环境中的政策环境有强烈需求。风险投资与法律、政策、制度、文化、人才、市场等环境因素密切相关，而由相关税种和税式支出手段构成的税收政策环境是其中较为重要的环境因素。 　　 　　二、风险投资的税收效应 　　 　　研究风险投资的税收效应是为了判断税收对风险投资是否应该予以激励以及激励程度的把握。因此，首先进入分析视野的是税收效应。税收对风险投资的效应是指税收环境的营造对风险投资的作用强度或影响方向，其效应如图1所示。 　　 　　在图1所示风险投资市场中，纵轴OF表示风险，横轴OI表示投资，X为风险偏好者（属投资冲动型，风险越高越喜欢投资，