限售股解禁 依然是股市最大压力.docVIP

限售股解禁 依然是股市最大压力 　　 　　寻找股市困局下的出路 　　全球性经济危机的脚步尚未停歇，中国股改遗留下来的“大小非”以及其他限售股即将迎来新一轮的解禁高峰，而上市公司在各种不利因素的影响之下，也将面临一张张难看的业绩报表……中国股市可谓是内忧外患，前行之路迷雾重重。 　　此时，政策的引导作用显得尤为重要。当大规模的经济刺激计划开始全面展开，以及之前实施的宽松货币政策所累计的效果开始显现，这些积极的政策效应将带动总需求不断扩张，并带动中国经济走出通胀日益下滑的不利局面，中国股市也将迎来一年中最好的投资时机。 　　 　　世界经济衰退的大环境下，中国经济三十年的高速增长必然难以维持，“保增长”成为当前的首要任务。作为经济重要推动力的股市，也面临着巨大挑战。之前，大盘从6000多点到1600多点的断崖式下跌已经闹得人心惶惶，而现在1700点至2000点的来回震荡，充分反映出市场的不稳定现状，继续下探的空间依然存在。其中“大小非”问题与其他限售股解禁，正是目前市场运行的重要压力。 　　 　　08年“大小非”成减持主力 　　 　　据天相投资分析系统统计，2008年度共有303家上市公司发布了近600批次解禁股减持公告，减持数量达32.94亿股，其中“大小非”的减持数量占比为82%。据全面统计，2008年全年各类解禁的限售股减持数量大约在70亿股左右。 　　从行业上看，2008年减持最多的行业主要是有色、化工、元器件、房地产、银行、家电和电力等，医药流通、航运业、日用品、酒店旅游、医疗器械和计算机硬件等行业则减持较少。各行业累计产生的限售股存量和解禁数量相差很大，行业绝对减持数量不能很好地反映减持意愿。天相投资根据对2008年减持数量占累计减持数量比例的统计，有色、电气设备、汽车及配件、化学药、银行、纺织服装和煤炭等行业的占比较大，这说明这些行业去年的减持意愿较为强烈；航运业、食品、证券、酒店旅游、计算机硬件、中药和日用品等行业的占比较小，这些行业的解禁股减持意愿较弱。 　　这可能受到行业景气周期的影响，在去年宏观经济下滑和股市大幅下跌的背景下，??色、电气设备、汽车、纺织服装等行业走在景气周期高点的右端，解禁的限售股减持动力较大；而食品等弱周期行业对经济周期不敏感，需求具有较强的刚性，在去年股市的寒冬季节，更具有投资价值，解禁股减持的动力也较小。 　　从减持股东类型来看，非国有法人股是减持的主力。根据减持公告计算，去年全年非国有法人股减持22.56亿股，占全年减持数量的的69%；国有股减持9.27亿股，占比28%；自然人股减持数量占年度总减持量的3%。其中，国有股每月减持数量和占比波动程度较大，但是从总体上看，国有股在年初和年末的减持占比较高。国有股的减持动向直接关系着股市供需结构和市场信心。 　　从行业上看，公用事业、消费品和原材料等行业多为非国有法人股减持；交通运输、金融和信息计算等行业的国有限售股减持比例较高；在能源、医药和房地产等行业，自然人股减持比例较高。这样的布局主要和行业特点有关，如在金融行业中，国有股拥有绝大部分股权，国有限售股比例也高，自然减持比例较高。 　　从限售股的类型来看，股改限售股是减持的主要对象，以收集到的数据资料计算，08年股改限售股减持26.82亿股，占全年减持数量的82%，IPO限售股和增发限售股分别减持4.07和2.05亿股，占全年减持量的比例分别为12%和6%。我们认为股改限售股减持数量大幅领先主要有两个原因：一方面是股改限售股低廉的成本，保证了较高收益率，另一方面是股改限售股解禁量占比较大。 　　 　　09年解禁压力跟踪 　　 　　天相系统显示，2009年共有1184次限售股解禁上市情况，涉及1127只股票，全年解禁数量为6906亿股。以2008年12月31日收盘价计算，2009年全部解禁市值大约为3.2万亿元。按限售股类型分，其中股改限售股，为2247亿股，增发限售股为147亿股，解禁最多的是IPO限售股，约有4513亿股，占全年解禁股的65.35%，股改限售股占全年解禁数量的32.53%。 　　从解禁月份上看，全年解禁数量和市值分布极为不均，其中10月份和7月份的解禁数量最多，两月解禁数量总计占全年解禁数量的72%。 　　2009年解禁的上市公司中，工商银行、中国银行和中国石化的解禁量分别为2360亿股、1713亿股和571亿股，三家合计解禁规模大约为全年解禁总量的三分之二。从这三家上市公司的解禁股东性质来看，他们基本上没有减持的可能，剔除这三家公司后，2009年全部解禁数量大约为2262亿股，其中IPO限售股为440亿股，股改限售股为1676亿股。以2008年12月31日收盘价计算，减持意愿较强的股改限售股的解禁市值大约为1.08万亿元。剔